Во вторник, пока трейдеры ждали результатов последнего в этом году заседания Федеральной резервной системы, индекс доллара США оставался высоким и волатильным. На данный момент доллар США котируется на уровне 106,88.
Розничные продажи в США в ноябре зафиксировали месячный показатель 0,7%, новый максимум с сентября. Рынок ожидал роста на 0,5%.
Сообщается, что Конгресс США достиг соглашения о предоставлении средств правительству к марту следующего года.
Европейский центральный банк немного повысил требования к банковскому капиталу с 11,2% до 11,3%, ссылаясь на повышенные риски.
Индекс делового климата IFO в Германии в декабре составил 84,7, что является новым минимумом с мая 2020 года.
Консервативный кандидат на пост канцлера Германии Мерц предложил сократить иммиграционные и социальные расходы на 100 миллиардов евро.
Парламент Японии принял дополнительный бюджет в размере 90 миллиардов долларов США для вложения средств в стимулирование экономики.
Геополитика:
Источники сообщили, что палестино-израильские переговоры о прекращении огня вступили в «почти финальную» стадию. ХАМАС заявил, что если Израиль не выставит новые условия, соглашение о прекращении огня возможно.
Генерал-лейтенант Кириллов, командующий тремя силами обороны России, погиб в результате взрыва в Москве. Украина взяла на себя ответственность, а Россия пообещала принять ответные меры.
Краткий обзор институциональных взглядов
Грегор М.А. Хирт, директор по глобальным инвестициям и стратег по множественным активам Allianz Investments: Ожидается, что Банк Японии останется в этом месяце бездействующим или будет готовиться к повышению ставок в январе.
Ожидается, что Банк Японии подготовится к сохранению процентных ставок без изменений в декабре и может дать некоторые рекомендации относительно следующих шагов, но не будет брать на себя обязательства по дальнейшим действиям. Он сказал, что экономическое развитие соответствует прогнозу Банка Японии: экономический рост стабильный, а данные по инфляции выглядят обнадеживающими. Хотя условия могут способствовать повышению ставок, Хирт отметил, что сообщения новостей указывают на обеспокоенность в центральном банке по поводу преждевременных действий. Отчеты также показывают, что Банк Японии не видит никаких негативных последствий в отсрочке повышения ставок. "Мы думаем, что Банк Японии может избежать такого шага в преддверии праздников, особенно учитывая волатильность рынка в июле", - добавил он. Пресс-конференция после решения по ставке будет ключевой для отслеживания уверенности в перспективах Банка Японии.
Fanon Credit: ФРС снизит процентные ставки ястребино, давая открытые, но... рекомендации
Ожидания по процентным ставкам: Crédit Agricole ожидает, что декабрьское заседание FOMC снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, что станет третьим подряд снижением процентных ставок, при этом в общей сложности процентные ставки будут снижены на 100 базисных пунктов в течение года.
Перспективные рекомендации: ФРС может дать неограниченные прогнозы, подчеркивая подход, зависящий от данных. Пауэлл может сигнализировать о возможной паузе в повышении процентных ставок в начале 2025 года.
Экономический фон: ноябрьские данные по занятости и инфляции указывают на то, что Федеральная резервная система может продолжить снижение процентных ставок. Сохраняющиеся инфляционные риски предвещают замедление цикла смягчения политики в будущем.
Перспективы точечного графика: медианная оценка ставки по федеральным фондам в 2025 и 2026 годах может быть повышена до 3,6% и 3,1% соответственно (сентябрьский прогноз составлял 3,4% и 2,9%), что подразумевает снижение ставки на 75 базисных пунктов в 2025 году и снижение ставки; в 2026 году — 50 базисных пунктов, что меньше ожиданий по сентябрьскому снижению ставок.
Заключение: ФРС снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, а также пошлет ястребиный сигнал. Прогнозные прогнозы могут указывать на осторожность. ФРС может сигнализировать о том, что она примет более агрессивные меры в 2025 году, если экономические условия будут устойчивыми, а инфляция останется высокой. Более медленный и осознанный путь к смягчению.
Мы ожидаем, что Федеральная резервная система примет решение снизить процентные ставки еще на 25 базисных пунктов на заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) на этой неделе. Но это решение может быть не единогласным, и глава ФРС Боуман, возможно, будет более склонен поддержать паузу в снижении процентных ставок. Политическое заявление может сигнализировать о более медленных темпах снижения ставок в 2025 году. Мы ожидаем трех снижений ставок на 25 базисных пунктов в 2025 году, при этом точечный график, вероятно, будет более осторожным, чем в сентябре, а средний прогноз, вероятно, будет пересмотрен в сторону повышения. Последние данные по инфляции показывают, что падение инфляции застопорилось, при этом базовая годовая ставка PCE остается на уровне 2,7%, что значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. Это отчасти связано с медленным снижением инфляции на рынке жилья и разовыми факторами, такими как такие как. ураганы, которые оказали повышательное давление на цены на финансовые и транспортные услуги. Тем не менее, учитывая тенденцию к улучшению производительности труда (2,2% в годовом исчислении в третьем квартале), замедление роста заработной платы, повышение чувствительности потребителей к росту цен и сохранение стабильных инфляционных ожиданий, мы ожидаем, что инфляция продолжит снижаться. Но это всего лишь ожидание, а не реальность, поэтому ФРС, возможно, придется быть более осторожной в будущих корректировках политики. С другой стороны, данные о занятости показывают, что рынок труда остывает, при этом диапазон найма в отрасли узок. Только такие отрасли, как правительство, здравоохранение и образование, способствуют росту занятости, а общий рынок труда слабее, чем в 2019 году. Частично недавний рост безработицы обусловлен появлением новых участников рынка труда, которые считаются безработными до тех пор, пока не найдут работу. Вакансии рабочих мест не могут полностью поглотить это новое население, и ожидается, что уровень безработицы продолжит незначительно расти. Охлаждение на рынке труда предполагает, что ставка по федеральным фондам должна продолжить тенденцию к снижению.
Кроме того, Бюро экономического анализа в сентябре произвело значительный пересмотр данных по ВВП в сторону повышения, что в сочетании с резким сюрпризом в области потребительских расходов может привести к тому, что Федеральная резервная система повысит прогноз роста ВВП на 2024 и 2025 годы в своем последнем экономическом докладе. прогноз. Мы считаем, что прогнозы по инфляции также, вероятно, будут пересмотрены в сторону повышения, поскольку инфляция в секторе услуг становится более устойчивой, чем ожидалось. Более сильные прогнозы экономического роста и устойчивая инфляция заставят ФРС сократить продолжительность цикла смягчения, что будет отражено в последнем точечном графике.
Подводя итог, мы полагаем, что председатель ФРС Пауэлл повторит на пресс-конференции, что ФРС будет сохранять более осторожную позицию, особенно с учетом потенциального возвращения Трампа в Белый дом и влияния проводимой им политики на экономический рост и цены. приносят значительную неопределенность.
После сентябрьского заседания FOMC рыночные ожидания относительно фактической процентной ставки ФРС выросли примерно на 60 базисных пунктов. Реальные однолетние форвардные ставки OIS оставались стабильными на уровне 1,7–1,85%, что на 0,8–0,9% выше медианной реальной длинной ставки в сентябре.
Решение по процентной ставке: Мы считаем, что почти наверняка ФРС снизит процентные ставки еще на 25 базисных пунктов на заседании на этой неделе, поэтому внимание рынка должно быть сосредоточено на разнице между прогнозом FOMC по конечной процентной ставке и ожиданиями рынка. Частично текущий рост рыночных цен можно объяснить премиями за срок, поскольку рынки ожидают более высоких экономических показателей и благоприятной налогово-бюджетной политики. Кроме того, недавние выступления представителей ФРС были относительно жесткими. Нам трудно понять, почему ФРС вдруг снова обеспокоена перегревом экономики. Данные ИПЦ, опубликованные на прошлой неделе, показали, что инфляция в сфере жилищных и нежилых услуг продолжает снижаться, что указывает на то, что основная тенденция к снижению инфляции сохраняется. Соотношение вакансий и безработных остается стабильным на уровне около 1,1, что указывает на то, что рынок труда все еще охлаждается по сравнению с тем, что было до пандемии. Инфляционные ожидания рынка и опросов остаются на целевом уровне 2%. Кроме того, последний опрос старших кредитных специалистов (SLOOS) показал, что количество заявок на ипотеку остается низким, а спрос на бизнес-кредиты слабым, что позволяет предположить, что текущая политика остается ограничительной. Поэтому мы считаем, что после декабря ФРС продолжит снижать процентные ставки в 2025 году. Подводя итог, мы считаем, что текущие рыночные цены на нейтральный уровень процентной ставки ФРС являются необоснованными.
Экономический прогноз: Мы ожидаем, что участники немного повысят свои ожидания экономического роста и инфляции на 2024 и 2025 годы, но прогнозы на 2026 год останутся неизменными.
Пресс-конференция: Ожидается, что председатель ФРС Пауэлл продолжит сохранять нейтральный тон в своей речи, оставляя при этом открытой возможность замедления темпов снижения процентных ставок, что соответствует тону других представителей ФРС.
В настоящее время рынок процентных ставок считает, что вероятность того, что Федеральная резервная система не снизит процентные ставки на январском заседании, относительно высока, но мы считаем, что эта цена не точна, с нашей точки зрения, вероятность 50% является относительно разумной ценой. Мы не ожидаем, что эти цены сильно изменятся на этой неделе, поскольку ключевые данные, которые определят, стоит ли снижать процентные ставки в январе, не будут опубликованы в ближайшем будущем. Мы считаем, что после публикации ключевых экономических данных рынок процентных ставок будет прогнозировать последовательное снижение процентных ставок Федеральной резервной системой вплоть до заседания в июне 2025 года, что также является нашим прогнозом.