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지난 금요일, 차기 트럼프 행정부의 정책에 대한 불확실성으로 인해 미국 달러 지수는 현재 108로 변동성을 유지하고 있습니다.
옐런 미국 재무장관이 부채한도 문제와 관련해 미 의회 지도부에 서한을 보냈다.
일본 내각은 2025/2026 회계연도에 115조5000억 엔이라는 기록적인 예산을 승인했습니다.
ECB 운영위원회 위원 Holzmann: ECB는 다음 금리 인하 전에 더 오래 기다리는 것을 고려할 수 있습니다.
슈타인마이어 독일 대통령은 의회를 해산하고 내년 2월 23일 조기 선거를 위한 길을 열었습니다.
캐나다 장관은 관세를 취소하고 국경 문제를 해결하기 위해 10억 캐나다 달러를 지출하기 위해 미국을 방문했습니다.
우리는 엔화가 2025년에도 강세를 유지할 가능성이 높다고 생각합니다. 특히 올해 1분기에 발생한 '봄 전쟁'으로 임금이 5% 이상 인상될 수 있다면 일본은행은 통화정책을 지속해야 할 필요성이 더욱 커질 것입니다. 정책 정상화 과정은 일본은행이 2025년에도 금리를 계속 인상할 수 있음을 의미합니다. 그러나 엔화 추세는 미국의 선취 금리 수준에 크게 좌우된다. 트럼프 대통령이 취임 후 추진하는 정책이 예상보다 인플레이션이 심할 경우 엔화 가치는 다시 하락할 위험이 있다. 또한, 미국 금리팀은 2025년 하반기까지 시장이 연준의 금리 인상 가능성을 재고할 수 있다고 믿습니다. 그러나 해외 채권 보유액과 일본 채권 수익률의 증가, 일본 은행의 추가 금리 인상 가능성은 다음 연준의 긴축 주기에서 엔화 약세를 완화할 것으로 예상됩니다. 이러한 요소를 고려하여 우리는 2025년 말 미국과 일본에 대한 목표를 150으로 세밀하게 조정합니다.
미국 5년~30년 국채 수익률 곡선은 연준이 향후 몇 달 동안 금리를 인하할 것이라는 시장 기대가 줄어들면서 11월 초부터 일정한 범위 내에서 거래되고 있습니다. 우리를 포함한 시장은 연준의 12월 회의에서 매파적인 금리 인하를 예상했지만, 정책 성명서, 점도표 및 경제 전망 요약(SEP)에서는 예상보다 매파적인 메시지가 드러났습니다. 연준은 추가 완화 정책의 범위와 시기를 고려하면서 더욱 신중해졌습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)도 고용과 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 "거의 균형을 이루고 있다"고 믿습니다. 이에 따라 연준은 2025년 상반기에 금리를 두 차례 인하하고, 연방기금 금리 상한선이 4%에 도달하면 금리 인하를 일시 중단할 것으로 예상됩니다.
이러한 이유로 우리는 미국 국채 수익률 곡선이 단기적으로 상대적으로 안정적으로 유지되지만 2025년 하반기에는 가파르게 변할 수 있다고 믿습니다. 이는 연준이 금리 인상을 중단한 이후 선취 금리가 고정된 반면, 경제 성장 모멘텀이 개선되면 장기 금리가 더 높아질 것이기 때문입니다. 더 높은 관세와 엄격한 이민 정책이 미국 인플레이션 상승의 주요 요인이 될 것입니다. 세금 감면으로 인한 국채 공급 증가와 함께 이러한 요인은 국채의 기간 프리미엄을 증가시킬 수 있습니다.
Société Générale의 외환 전략가 Kit Jewkes는 보고서에서 불리한 단기 금리 차이를 고려할 때 유로-달러 환율이 회복되는 데 다소 시간이 걸릴 수 있다고 말했습니다. 그는 소시에테 제네랄의 금리 전망에 따르면 2025년 상반기 유로-달러 환율은 1.03~1.06달러 범위 내에서 등락하다가 하반기에는 1.10달러까지만 오를 것이라고 말했다. . 유로존 경제 성장의 개선 가능성, 미국 경제의 약세 징후, 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 정책에 대한 명확성이 2025년 여름까지 유로화에 도움이 될 수 있습니다. 그러나 그는 “인내심을 가져야 한다”고 말했다.
내 생각에는 2025년 영란은행이 직면한 주요 질문은 올 여름 금리 인하 주기가 시작된 이후 추가 금리 인하 여지가 있는지, 아니면 상당한 금리 인하가 가능한지 여부이다. 시장에서는 아직 이러한 가능성에 대한 가격을 책정하지 않았지만 금융 시장 일부에서는 이미 이 아이디어가 퍼지기 시작했습니다.
가장 최근의 금리 결정에서 영란은행은 기준 금리가 2025년 말까지 3%로 다시 떨어질 것이라고 믿는 것처럼 보였지만, 인플레이션이 예상 수준으로 떨어지려면 2027년까지 걸릴 수도 있다고 말했습니다. 목표 수준.
실제로 영란은행은 2025년에 수많은 도전에 직면해 있습니다. 물가 수준에 주의를 기울여야 할 뿐만 아니라 경제성장 둔화에 대처할 대책도 준비해야 합니다. 또 임금상승에 따른 물가상승률이 장기간 안정세를 보일 것으로 보여 내년 중반부터 실업자 수가 급격히 늘어날 가능성이 높다.
최근 영국의 임금 상승률이 올해 최고 수준으로 상승하고 고용이 급격하게 감소한 것은 영란은행이 내년에 고용과 인플레이션이라는 이중 도전에 직면할 것임을 시사하며, 이로 인해 통화정책위원회(MPC)가 소집될 수도 있습니다. ) 2025년에 금리를 인하하려는 목표가 특히 어려워집니다.
GBP/USD는 올해 9월 1.34를 돌파한 후 실제로 어려움에 빠졌습니다. 특히 지난 10월 영국의 가을 예산이 발표된 이후 파운드는 1.2485까지 달러 대비 계속 하락했지만 다행히 더 이상 하락하지는 않았습니다. 그러나 200일 지수이동평균(EMA)이 1.2825에 억제되어 장기 전망에 약세 신호를 보내고 있습니다. 이 수준을 넘어설 때까지 GBP/USD는 1.2480 아래로 떨어져 하락폭이 확대될 위험이 있으며, 하향 목표는 최근 저점 또는 심지어 1.20선을 목표로 하고 있습니다.
현재 미국 달러 지수에는 좋은 소식이 많이 있습니다. 미국 대선 이후에도 '미국 예외주의'가 계속 존재할 것이라는 대체적인 공감대가 형성돼 있는데, 이는 입장 데이터에도 반영됐다. 특히 G10 통화 중 미국 달러화에 대한 시장 포지션은 11월 5일 이후 확실히 롱 포지션으로 전환되었습니다. 트럼프의 정책 대부분은 미국 경제 성장에 유익하고 인플레이션을 유발합니다. 이는 "미국 예외주의"가 계속해서 시장 합의가 되는 이유를 잘 설명합니다.
따라서 미국 외 국가의 경제지표가 예상보다 크게 개선되거나, 미국 자체의 경제지표가 예상보다 크게 하락하지 않는 한 의미 있는 달러화 조정을 보기는 어렵다. 두 경우 모두 우리의 기본 가정 범위 내에 있지 않습니다. 실제로 투자자들이 주목해야 할 것은 트럼프 대통령이 향후 3개월간 관세 정책을 어디까지 추진할 의향이 있느냐는 점이다. 관세 정책은 환율 변화에 가장 직접적인 영향을 미치기 때문이다. 트럼프의 첫 임기 동안 일부 목표 관세 정책이 실제로 시행되었지만 일반 관세는 시행되지 않았습니다. 이번에는 상황이 다를 수 있다고 생각하는 사람들도 있지만, 2024년 슈퍼선거에서 우리가 얻을 수 있는 메시지는 유권자들이 인플레이션을 정말 싫어한다는 것이며, 트럼프 대통령이 미국의 실질 소득을 무너뜨리는 정책을 시행할 준비가 되어 있을지 의심스럽다는 것입니다. . 물론 관세 위협으로 인해 미국 이외 국가의 투자심리와 소비심리에 부정적인 영향을 미치고, 이로 인해 미국 이외 국가의 경제성장도 둔화될 것이다. 그러나 우리는 시장이 이러한 기대의 상당 부분을 반영한 것으로 보이므로 현재 경제 및 시장 상황에서 EURUSD가 동등한 수준에 도달하는 것과 같은 극적인 움직임을 빠르게 예측하는 것은 매우 어렵습니다. 요약하자면, 우리는 미국 달러가 실제로 더 강세를 보일 것이며 2025년 1분기에는 109.60에 도달할 것으로 예상합니다.
12월 연준 회의에서 매파적인 방향으로 전환한 후, 우리는 터미널 연방기금 금리 전망치를 시장 기대치를 훨씬 상회하는 4~4.25%로 높였습니다. 미국 재정 적자 확대에 대한 우려가 가끔 재부상하기는 했지만 장기적인 달러 약세에 대한 요구는 그 어느 때보다 약해졌습니다. 우리는 민간 부문의 흑자가 달러 약세 이야기가 실현되는 것을 막을 것이라고 믿습니다. 그리고 2025년 말까지 연준은 완화 주기를 완전히 종료하고 긴축으로 전환하여 달러를 더욱 지지하게 될 것입니다. 그러나 현재 달러화 가치가 역사적 최고치에 근접한 점을 고려할 때 달러지수 상승 모멘텀은 주로 미국 외 국가와의 금리차에서 비롯될 가능성이 크다.
2025년 1월 7일 발표된 유로지역 HICP 연율은 2.42%로 소폭 상승할 수 있습니다. 하위 항목별로 보면 에너지, 식품, 주류, 담배를 제외한 연간 핵심 CPI율은 소폭 하락할 것으로 예상된다. 핵심 CPI에서는 서비스업 인플레이션이 3.76%에 달하고, 핵심 상품 인플레이션율도 0.67%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 에너지 인플레이션은 11월 -2%에서 연율 0.3%로 반등할 가능성이 높고, 식품, 주류, 담배 인플레이션은 연율 2.8%에 도달할 것으로 예상됩니다.
국가별로 보면, 독일의 전체 HICP 연율은 소폭 상승할 것으로 예상되며, 핵심 CPI는 주로 서비스 산업 인플레이션 하락으로 인해 소폭 하락할 수 있습니다. 그러나 에너지 인플레이션은 11월 -3.6%에서 연간 -1.3%로 반등할 가능성이 높습니다. 프랑스에서는 전체 인플레이션율이 11월 1.7%에서 전년 동기 대비 1.9%로 상승할 것으로 예상되지만, 근원 CPI 역시 2.12%로 계속 하락할 것으로 예상됩니다. 에너지 인플레이션은 11월 마이너스 성장에서 1.7%로 반등했습니다.
우리는 유로 지역 HICP가 12월에 소폭 상승할 것으로 예상하지만, 그 후 몇 달 동안 냉각될 것으로 예상합니다. 이는 11월의 월별 기본 인플레이션율이 크게 하락했다는 요약 지표와 일치합니다. 그러나 12월 인플레이션 데이터와 비교하면 2025년 1월 유로존 인플레이션 데이터가 더 중요하다고 생각합니다. 연초 가격 재설정 및 가중치 변경에 대한 불확실성이 높기 때문에 이것이 우리의 예측에 영향을 미칠 것입니다. 유로존은 2% 인플레이션 수준 예측 시점에 도달했습니다. 현재로서는 유로 지역의 핵심 CPI가 2025년 말까지 ECB 목표에 도달할 것으로 예상되는 반면, 헤드라인 CPI는 연중 대부분 동안 약 2% 변동할 것으로 예상됩니다.