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화요일, 트레이더들이 연준의 올해 마지막 정책 회의 결과를 기다리는 동안 미국 달러 지수는 여전히 높은 수준과 변동성을 유지하고 있으며 현재 미국 달러는 106.88로 거래되고 있습니다.
11월 미국 소매판매는 월간 성장률 0.7%를 기록해 9월 이후 최고치를 기록했다. 시장에서는 0.5% 증가를 예상했다.
미 의회는 내년 3월까지 정부에 자금을 지원하기로 합의한 것으로 알려졌다.
유럽중앙은행은 리스크 증가를 이유로 은행 자본금 요건을 11.2%에서 11.3%로 소폭 인상했습니다.
독일의 IFO 기업환경지수는 12월 84.7을 기록해 2020년 5월 이후 최저치를 기록했다.
독일의 보수 총리 후보인 메르츠(Merz)는 이민과 사회 지출을 1000억 유로 삭감할 것을 제안했습니다.
일본 의회는 경기부양에 자금을 투입하기 위해 900억 달러 규모의 추경예산을 통과시켰습니다.
지정학:
소식통은 팔레스타인-이스라엘 휴전 협상이 '거의 최종' 단계에 진입했다고 전했다. 하마스는 이스라엘이 새로운 조건을 설정하지 않으면 휴전협정이 가능하다고 말했다.
러시아의 3개 방위군 사령관인 키릴로프 중장이 모스크바 폭격으로 사망했으며, 우크라이나는 자신들의 책임을 주장했고 러시아는 보복을 다짐했습니다.
제도적 견해 요약
Gregor MA Hirt, Allianz Investments의 글로벌 최고 투자 책임자이자 다중 자산 전략가: 일본 은행은 이번 달에 금리를 동결하거나 1월에 금리 인상을 준비할 것으로 예상됩니다.
일본 은행은 12월 금리를 동결할 준비를 하고 다음 단계에 대한 지침을 제공할 수 있지만 향후 조치에 대해서는 약속하지 않을 것으로 예상됩니다. 그는 경제 발전이 일본 은행의 전망과 일치하며 경제 성장이 안정적이고 인플레이션 데이터가 고무적인 것으로 보인다고 말했습니다. 상황이 금리 인상을 뒷받침할 수 있지만 Hirt는 뉴스 보도에 따르면 중앙은행 내에서 성급하게 행동하는 것에 대한 우려가 있다고 지적했습니다. 보고서는 또한 일본은행이 금리 인상을 연기해도 부정적인 영향이 거의 없을 것으로 보고 있음을 시사합니다. 그는 "특히 7월 시장 변동성을 고려할 때 BOJ가 연휴를 앞두고 그러한 움직임을 피할 수 있을 것으로 생각한다"고 덧붙였다.
Fanon Credit: 연준은 금리를 매파적으로 인하하여 무제한적이지만... 지침을 제공할 것입니다.
금리 기대: Crédit Agricole은 12월 FOMC 회의에서 금리를 25bp 인하할 것으로 예상합니다. 이는 3회 연속 금리 인하이며, 연중 총 100bp 인하됩니다.
포워드 가이던스: 연준은 데이터 의존적 접근 방식을 강조하면서 개방형 포워드 가이던스를 제공할 수도 있습니다. 파월 의장은 2025년 초 금리 인상을 중단할 가능성이 있다는 신호를 보낼 수도 있다.
경제적 배경: 11월 고용 및 인플레이션 데이터에 따르면 연준이 금리를 계속 인하할 수도 있습니다. 지속적인 인플레이션 위험으로 인해 향후 완화 주기가 느려질 수 있습니다.
도트 플롯 전망: 2025년과 2026년 연방 기금 금리의 중간 추정치는 각각 3.6%와 3.1%로 인상될 수 있습니다(9월 전망은 3.4%와 2.9%였습니다). 2025년 금리 인하와 금리 인하를 암시합니다. 2026년에는 50bp로 9월 금리 인하 기대치보다 감소했습니다.
결론: 연준은 금리를 25bp 인하하고 매파적인 신호를 보낼 것입니다. 앞으로의 지침은 경제 상황이 탄력적이고 인플레이션이 여전히 높을 경우 2025년에 보다 공격적인 조치를 취할 것이라는 신호를 보낼 수 있습니다. 완화를 향한 더 느리고 더 신중한 경로입니다.
우리는 연준이 이번 주 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 25bp 추가 인하하기로 결정할 것으로 예상합니다. 그러나 이 결정은 만장일치로 이루어지지 않을 수 있으며 Bowman 연준 총재는 금리 인하 중단을 지지하는 경향이 더 강할 수 있습니다. 정책 성명은 2025년 금리 인하 속도가 느려질 것임을 시사할 수 있습니다. 우리는 2025년에 3번의 25bp 금리 인하를 예상합니다. 점도표는 9월보다 더 신중할 가능성이 높으며 중간 예측은 더 높게 수정될 가능성이 높습니다. 최신 인플레이션 데이터에 따르면 핵심 PCE 연율은 2.7%로 유지되어 연준의 목표인 2%를 훨씬 웃도는 등 인플레이션 하락이 정체된 것으로 나타났습니다. 이는 부분적으로 주택 인플레이션의 느린 감소와 다음과 같은 일회성 요인 때문입니다. 금융 및 운송 서비스 가격에 상승 압력을 가한 허리케인. 그럼에도 불구하고, 노동생산성이 좋아지는 추세(3분기 연율 2.2%), 임금상승률 둔화, 물가상승에 대한 소비자 민감도 증가, 인플레이션 기대치 안정 등으로 인플레이션 하락세는 지속될 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 현실이 아닌 예상일 뿐이므로 연준은 향후 정책 조정에 더욱 신중해야 할 수도 있습니다. 반면, 고용 데이터에 따르면 산업 채용 범위가 좁아 노동 시장이 냉각되고 있는 것으로 나타났습니다. 정부, 의료, 교육 등의 산업만이 고용 증가에 기여하고 있으며 전체 고용 시장은 2019년보다 약세입니다. 최근 실업률 증가의 일부는 일자리를 찾을 때까지 실업자로 간주되는 새로운 노동 시장 참가자의 추가로 인한 것입니다. 일자리는 이 새로운 인구를 완전히 흡수할 수 없으며 실업률은 계속 소폭 상승할 것으로 예상됩니다. 노동시장의 냉각은 연방기금 금리가 하락세를 이어갈 것임을 시사합니다.
또한, 경제분석국(Bureau of Economic Analysis)은 9월에 GDP 데이터를 대폭 상향 조정했으며, 이로 인해 소비자 지출이 급격하게 증가함에 따라 연준은 최신 경제 보고서에서 2024년과 2025년 GDP 성장 전망을 높일 수 있습니다. 예측. 서비스 부문 인플레이션이 예상보다 경직되면서 인플레이션 전망도 상향 조정될 가능성이 높다. 더욱 강력한 경제 성장 전망과 완고한 인플레이션으로 인해 연준은 완화 주기 기간을 단축하게 될 것이며 이는 최신 점도표에 반영될 것입니다.
요약하면, 파월 연준의장은 기자회견에서 연준이 특히 트럼프의 백악관 복귀 가능성과 그가 추구하는 정책이 경제성장과 물가에 미치는 영향을 고려해 보다 신중한 태도를 유지할 것이라는 점을 거듭 강조할 것으로 믿습니다. 상당한 불확실성을 가져옵니다.
9월 FOMC 회의 이후 연준의 실제 영구 정책 금리에 대한 시장 기대치는 약 60bp 증가했습니다. 실질 1년 선도 OIS 금리는 1.7~1.85%로 안정적으로 유지되었으며, 이는 9월 중간 실질 장기 금리보다 0.8~0.9% 높았습니다.
금리 결정: 연준이 이번 주 회의에서 금리를 25bp 더 인하할 것이 거의 확실하다고 생각하므로 시장의 초점은 FOMC의 최종 금리 견해와 시장 기대치 간의 차이에 맞춰져야 합니다. 현재 시장 가격 상승의 일부는 시장이 더욱 강력한 경제 성과와 지원적인 재정 정책을 기대함에 따라 기간 프리미엄에 기인할 수 있습니다. 게다가 최근 연준 관계자들의 연설은 상대적으로 강경한 편이다. 연준이 왜 갑자기 경제 과열을 우려하는지 이해하기 어렵다. 지난 주 발표된 CPI 데이터에 따르면 주택 및 비주택 서비스 인플레이션이 계속 냉각되고 있어 인플레이션의 근본적인 하락 추세가 계속되고 있음을 나타냅니다. 실업자 대비 구직 비율은 약 1.1 수준으로 꾸준하게 유지되어 노동 시장이 팬데믹 이전에 비해 여전히 냉각되고 있음을 나타냅니다. 시장 및 설문 조사에 따른 인플레이션 기대치는 2% 목표로 유지됩니다. 또한, 최근 SLOOS(Senior Loan Officer Opinion Survey)에 따르면 모기지 신청 건수가 여전히 낮고 기업 대출 수요가 약한 것으로 나타났습니다. 이는 현재 정책 입장이 여전히 제한적임을 시사합니다. 따라서 우리는 12월 이후 연준이 2025년에도 계속해서 금리를 인하할 것이라고 믿습니다. 요약하자면, 우리는 연준의 중립 금리 수준에 대한 시장의 현재 가격이 불합리하다고 생각합니다.
경제 예측: 참가자들은 2024년과 2025년에 대한 경제 성장과 인플레이션 기대치를 약간 높일 것으로 예상하지만 2026년에 대한 예측은 변함이 없을 것입니다.
기자회견: 파월 연준 의장은 연설에서 중립적인 어조를 계속 유지하는 동시에 다른 연준 관계자들의 어조에 맞춰 금리 인하 속도를 늦출 가능성도 열어둘 것으로 예상됩니다.
현재 금리시장에서는 연준이 1월 회의에서 금리를 인하하지 않을 확률이 상대적으로 높다고 보고 있지만, 우리 눈에는 50% 확률이 상대적으로 합리적인 가격이 아니라고 본다. 1월 금리 인하 여부를 결정할 주요 데이터가 가까운 시일 내에 공개되지 않을 것이기 때문에 이번 주에는 이 가격이 크게 변하지 않을 것으로 예상됩니다. 우리는 주요 경제 데이터가 발표된 후 금리 시장에서 2025년 6월 회의를 포함하여 연준이 연속 금리 인하를 예상할 것이라고 믿습니다. 이는 또한 우리의 예측입니다.