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先週の金曜日、次期トランプ政権の政策の不確実性により、米ドル指数は不安定なままでした。現時点で、米ドル指数は 108 です。
イエレン米財務長官は債務上限問題について米議会指導部に書簡を送った。
日本の内閣は、2025/2026会計年度に115.5兆円という過去最高の予算を承認した。
ECB理事会メンバーのホルツマン氏: ECBは次の利下げまでにもっと長く待つことを検討するかもしれない。
ドイツのシュタインマイヤー大統領は議会を解散し、来年２月２３日の解散総選挙に道を開いた。
カナダの大臣は、関税を撤回し、国境問題の解決に10億カナダドルを費やすことを「お願い」するために米国を訪れた。
特に今年第1四半期の「春闘」が5％以上の賃金上昇をもたらすことができれば、2025年も円高が続く可能性が高く、それによって日本銀行が金融政策を継続する必要性が強まると当社は考えている。政策正常化プロセス、これは日本銀行が2025年も利上げを続ける可能性があることを意味します。しかし、円の動向は米国のフロントエンド金利の水準に大きく依存しており、トランプ大統領就任後の政策が予想以上にインフレになれば、円は再び下落するリスクに直面する可能性がある。さらに、当社の米国金利チームは、2025年後半までに市場がFRBの利上げの可能性を再検討する可能性があると考えています。しかし、外債準備高と日本国債利回りの上昇、そして日銀によるさらなる利上げの可能性により、次回のFRB引き締めサイクルでは円安が緩和されると予想されている。これらの要因を考慮して、米国と日本の目標を 2025 年末に 150 に微調整します。
米連邦準備制度理事会（FRB）が今後数カ月以内に利下げに踏み切るとの市場の期待が後退したことを受け、米5年─30年国債のイールドカーブは11月初旬以降、レンジ内で推移している。我々を含め市場はFRBが12月会合でタカ派的な利下げを期待していたが、政策声明、ドットプロット、経済見通しの概要（SEP）は予想以上にタカ派的なメッセージを明らかにした。 FRBは追加緩和の範囲と時期を検討する中で、より慎重になっている。米連邦公開市場委員会（FOMC）も、雇用とインフレの目標達成に対するリスクは「ほぼバランスがとれている」と考えている。その結果、FRBは2025年上半期に2回の利下げを実施し、フェデラルファンド金利の上限が4％に達すると利下げは一時停止されると予想している。
こうした理由から、当社では、米国国債のイールドカーブは短期的には比較的安定した状態を維持すると考えていますが、2025年後半にはスティープ化する可能性があります。 FRBが利上げを停止してからフロントエンド金利が固定化している一方、経済成長の勢いが改善すれば長期金利は上昇するからだ。関税の引き上げと移民政策の厳格化は、米国のインフレ上昇の主な要因となるだろう。減税による米国債の供給増加と相まって、これらの要因により米国債のタームプレミアムが上昇する可能性がある。
ソシエテ・ジェネラルの外国為替ストラテジスト、キット・ジュークス氏はリポートの中で、短期金利差が不利であることを考慮すると、ユーロ・ドル為替レートの回復には時間がかかる可能性があると述べた。同氏は、ソシエテ・ジェネラルの金利予測によれば、2025年上半期のユーロ・ドル為替レートは1.03～1.06ドルの範囲内で変動し、下半期には1.10ドルまでしか上昇しないだろうと述べた。 。ユーロ圏の経済成長が改善する可能性、米国経済の弱さの兆候、ドナルド・トランプ次期米大統領の政策の明確化などが、2025年夏までにユーロを支援する可能性がある。しかし、同氏は「忍耐が必要だ」と述べた。
私の考えでは、2025年にイングランド銀行が直面する主な問題は、今夏に利下げサイクルが始まって以来、さらなる利下げの余地があるのか、それとも大幅な利下げが可能なのかということだ。市場はまだこの可能性を織り込んでいないが、この考えはすでに金融市場の一部で広まり始めている。
イングランド銀行は最新の金利決定で、基準金利は2025年末までに3％に戻ると考えているようだが、インフレが予想に戻るには2027年までかかる可能性があるとも述べた。目標レベル。
実際、イングランド銀行は 2025 年に多くの課題に直面しています。物価水準に注意を払う必要があるだけでなく、経済成長の鈍化に対処するための措置を準備する必要もあります。また、賃金上昇によるインフレは長期にわたって安定する見通しで、来年半ばから失業者数が急増し始める可能性が高い。
英国の賃金上昇率が今年最高水準に最近急上昇し、雇用の急激な減少と相まって、来年イングランド銀行が雇用とインフレという二重の課題に直面することを示唆しており、これが金融政策委員会（MPC）につながる可能性がある。 ） 2025 年に金利を引き下げたい 目標は特に難しくなります。
ポンド/米ドルは今年9月に1.34を突破してから確かに苦境に陥っている。特に10月に英国の秋季予算が発表されて以降、ポンドは対ドルで1.2485まで下落を続けたが、幸いなことにそれ以上の下落にはならなかった。しかし、200日指数移動平均（EMA）の1.2825によって抑制されており、長期見通しに弱気のシグナルを送っている。このレベルを突破するまでは、GBP/USD が 1.2480 を下回り、下落が拡大するリスクがあると考えており、下値ターゲットは最近の安値、さらには 1.20 マークをターゲットにしています。
米ドルインデックスは現在、多くの良いニュースに囲まれています。米大統領選後も「米国例外主義」は今後も存在し続けるという共通認識があり、それはポジションデータにも反映されている。特にG10通貨の中でも米ドルの市場ポジションは11月5日以降明らかにロングに転じている。トランプ大統領の政策のほとんどは米国の経済成長に有益であり、インフレを促すものであり、これが「米国例外主義」が市場のコンセンサスとなり続ける理由をよく説明している。
したがって、米国以外の国の経済指標が予想を大きく上回らない限り、あるいは米国自体の経済指標が予想を大きく下回らない限り、ドルに意味のある調整は見られにくい。どちらの場合も、私たちの基本的な想定の範囲内ではありません。実際、投資家が注目する必要があるのは、関税政策が為替変動に最も直接的な影響を与えるため、トランプ大統領が今後3カ月で関税政策をどこまで進めるつもりかということだ。トランプ大統領の1期目では、確かに一部の対象を絞った関税政策が実施されたが、一般的な関税は実施されなかった。今回は状況が異なるかもしれないと考える人もいるが、2024年のスーパー選挙から私たちが得られるメッセージは、有権者は本当にインフレを嫌っており、トランプ大統領が米国の実質所得を押しつぶすような政策を実行する用意があるとは思えないということだ。 。もちろん、関税の脅威の影響を受けると、米国以外の国の投資家や消費者心理が悪影響を受け、米国以外の国の経済成長の足を引っ張ることになります。しかし、市場はこの予想の大部分を織り込んでいるようであるため、現在の経済および市場の状況下でユーロドルが平価に達するような劇的な動きをすぐに予測することは非常に困難であることを繰り返し述べておく必要があります。要約すると、米ドルは実際にさらに上昇し、2025 年の第 1 四半期には 109.60 ドルに達すると予想されます。
FRBの12月会合でのタカ派的転換を受けて、当社は最終フェデラルファンド金利の予想を市場予想を大幅に上回る4～4.25％に引き上げた。米国の財政赤字拡大に対する懸念が時折再浮上しているものの、長期的なドル安を求める声はかつてないほど弱くなっている。私たちは、民間部門の黒字がドル安物語の実現を妨げると信じています。そして2025年末までにFRBは緩和サイクルを完全に終了し引き締めに移行する可能性があり、それがドルをさらに支援することになるだろう。しかし、現在の米ドルの評価が歴史的高値に近いことを考えると、米ドル指数の上昇の勢いは主に米国以外の国との金利差から来ている可能性があります。
2025年1月7日に発表されるユーロ圏HICP年率は2.42％まで若干上昇する可能性がある。小項目別に見ると、エネルギー、食品、アルコール、タバコを除いた年間コアCPIは若干低下すると予想される。コアCPIではサービス業インフレ率が3.76％に達する可能性があり、コア財インフレ率も0.67％に若干上昇する見通しだ。エネルギーインフレは11月の-2％から年率0.3％に回復する可能性が高く、食品、アルコール、タバコのインフレは年率2.8％に達するとみられる。
国別に見ると、ドイツ全体のHICP年率は若干上昇すると予想され、主にサービス産業のインフレ率低下によりコアCPIは若干低下する可能性がある。しかし、エネルギーインフレ率は11月の年率-3.6%から-1.3%に回復する可能性が高い。フランスでは、全体のインフレ率は前年比１１月の１．７％から１．９％に上昇すると予想されているが、コアＣＰＩも引き続き２．１２％に低下すると予想されている。エネルギーインフレ率は11月のマイナス成長から1.7％に回復した。
ユーロ圏の HICP は 12 月にわずかに上昇すると考えていますが、11 月の月次基調インフレ率の大幅な低下という当社の概要指標と一致して、その後の数カ月には低下すると予想しています。ただし、12 月のインフレ データと比較すると、2025 年 1 月のユーロ圏のインフレ データの方が重要であると考えています。これは、年初の価格リセットと重量変化における不確実性が高いため、これが当社の予測に影響を与える可能性があります。ユーロ圏のインフレ率が2%に達すると予測されるタイミング。現時点では、ユーロ圏のコアCPIは2025年末までにECBの目標に到達するとみられるが、総合CPIは年間のほとんどで2％前後で変動するとみられる。