Jumat lalu, karena ketidakpastian mengenai kebijakan pemerintahan Trump yang akan datang, indeks dolar AS masih berfluktuasi. Hingga saat ini, indeks dolar AS berada pada angka 108.
Menteri Keuangan AS Yellen mengirim surat kepada pimpinan Kongres AS mengenai masalah plafon utang.
Kabinet Jepang menyetujui rekor anggaran sebesar 115,5 triliun yen untuk tahun fiskal 2025/2026.
Anggota Dewan Pengurus ECB Holzmann: ECB mungkin mempertimbangkan untuk menunggu lebih lama sebelum penurunan suku bunga berikutnya.
Presiden Jerman Steinmeier membubarkan parlemen, membuka jalan bagi pemilihan umum dini pada tanggal 23 Februari tahun depan.
Menteri Kanada pergi ke Amerika Serikat untuk “menyenangkan” pembatalan tarif dan menghabiskan 1 miliar dolar Kanada untuk menyelesaikan masalah perbatasan.
Kami pikir yen kemungkinan akan tetap kuat pada tahun 2025, terutama jika "perang musim semi" pada kuartal pertama tahun ini dapat menghasilkan pertumbuhan upah sekitar 5% atau lebih, yang akan memperkuat kebutuhan Bank of Japan untuk melanjutkan kebijakan moneternya. proses normalisasi kebijakan, artinya Bank of Japan mungkin terus menaikkan suku bunga pada tahun 2025. Namun, tren yen sangat bergantung pada tingkat suku bunga front-end di Amerika Serikat. Jika kebijakan yang diterapkan Trump setelah menjabat lebih bersifat inflasi dari yang diharapkan, yen mungkin menghadapi risiko penurunan lagi. Selain itu, tim suku bunga AS kami yakin bahwa pada paruh kedua tahun 2025, pasar mungkin mempertimbangkan kembali kemungkinan kenaikan suku bunga The Fed. Namun, peningkatan cadangan obligasi asing dan imbal hasil obligasi Jepang, serta kemungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh Bank of Japan, diperkirakan akan meringankan pelemahan yen dalam siklus pengetatan Fed berikutnya. Dengan mempertimbangkan faktor-faktor ini, kami menyempurnakan target kami untuk Amerika Serikat dan Jepang pada akhir tahun 2025 menjadi 150.
Kurva imbal hasil Treasury AS 5 tahun hingga 30 tahun telah diperdagangkan dalam kisaran tersebut sejak awal November karena ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang telah berkurang. Meskipun pasar, termasuk kami, memperkirakan penurunan suku bunga The Fed pada pertemuan bulan Desember, pernyataan kebijakan, dot plot, dan Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) mengungkapkan pesan yang lebih hawkish daripada yang diharapkan. The Fed menjadi lebih berhati-hati dalam mempertimbangkan sejauh mana dan waktu pelonggaran kebijakan lebih lanjut. Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) juga percaya bahwa risiko untuk mencapai tujuan lapangan kerja dan inflasi “kurang lebih seimbang.” Oleh karena itu, kami memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga sebanyak dua kali pada paruh pertama tahun 2025, dengan jeda penurunan suku bunga setelah batas suku bunga dana federal mencapai 4%.
Oleh karena itu, kami yakin kurva imbal hasil Treasury AS akan relatif stabil dalam jangka pendek, namun mungkin akan meningkat pada paruh kedua tahun 2025. Hal ini karena suku bunga front-end telah menjadi acuan setelah The Fed berhenti menaikkan suku bunga, sementara peningkatan momentum pertumbuhan ekonomi akan mendorong suku bunga jangka panjang menjadi lebih tinggi. Tarif yang lebih tinggi dan kebijakan imigrasi yang lebih ketat akan menjadi faktor utama meningkatnya inflasi AS. Dikombinasikan dengan peningkatan pasokan Treasury karena pemotongan pajak, faktor-faktor ini dapat meningkatkan premi berjangka pada Treasury.
Ahli strategi valuta asing Société Générale, Kit Jewkes, mengatakan dalam sebuah laporan bahwa mungkin diperlukan waktu bagi nilai tukar euro-dolar untuk pulih mengingat perbedaan suku bunga jangka pendek yang tidak menguntungkan. Ia mengatakan perkiraan suku bunga Societe Generale menunjukkan pada paruh pertama tahun 2025, nilai tukar euro-dolar akan berfluktuasi pada kisaran 1,03-1,06 dolar AS, dan hanya akan naik menjadi 1,10 dolar AS pada paruh kedua tahun ini. . Kemungkinan peningkatan pertumbuhan ekonomi zona euro, tanda-tanda pelemahan ekonomi AS, dan kejelasan kebijakan Presiden terpilih AS Donald Trump dapat membantu euro pada musim panas 2025. Namun, dia berkata: “Kami harus bersabar.”
Dalam pandangan saya, pertanyaan utama yang dihadapi Bank of England pada tahun 2025 adalah apakah masih ada ruang untuk penurunan suku bunga lebih lanjut sejak siklus penurunan suku bunga dimulai pada musim panas ini, atau apakah penurunan suku bunga yang signifikan mungkin terjadi. Meskipun pasar belum memperhitungkan kemungkinan ini, gagasan ini sudah mulai beredar di beberapa pasar keuangan.
Dalam keputusan suku bunga terbarunya, Bank of England tampaknya percaya bahwa suku bunga acuan akan turun kembali ke 3% pada akhir tahun 2025, namun mereka juga mengatakan bahwa mungkin diperlukan waktu hingga tahun 2027 agar inflasi kembali ke perkiraan mereka. tingkat sasaran.
Faktanya, Bank of England menghadapi banyak tantangan pada tahun 2025. Mereka tidak hanya perlu memperhatikan tingkat harga, namun juga harus menyiapkan langkah-langkah untuk menghadapi perlambatan pertumbuhan ekonomi. Selain itu, karena inflasi yang berasal dari pertumbuhan upah kemungkinan akan tetap stabil untuk jangka waktu yang lama, jumlah pengangguran kemungkinan akan mulai meningkat tajam pada pertengahan tahun depan.
Lonjakan pertumbuhan upah di Inggris baru-baru ini ke level tertinggi tahun ini, ditambah dengan penurunan tajam dalam perekrutan tenaga kerja, menunjukkan bahwa Bank of England akan menghadapi tantangan ganda dalam hal lapangan kerja dan inflasi tahun depan, yang mungkin mengarah pada pembentukan Komite Kebijakan Moneter (MPC). ) ingin menurunkan suku bunga pada tahun 2025 Sasaran menjadi sangat sulit.
GBP/USD memang sempat terjerumus ke dalam masalah setelah menembus level 1.34 pada bulan September tahun ini. Terutama setelah anggaran musim gugur Inggris diumumkan pada bulan Oktober, pound terus melemah terhadap dolar hingga 1,2485, namun untungnya tidak jatuh lebih jauh. Namun, hal ini ditekan oleh rata-rata pergerakan eksponensial (EMA) 200 hari di 1,2825, yang mengirimkan sinyal bearish pada prospek jangka panjangnya. Sambil menunggu penembusan di atas level ini, saya yakin ada risiko bahwa GBP/USD akan jatuh di bawah 1,2480 dan melanjutkan penurunannya, dengan target turun menargetkan posisi terendah baru-baru ini atau bahkan angka 1,20.
Indeks dolar AS saat ini dikelilingi oleh banyak kabar baik. Setelah pemilu AS, terdapat konsensus umum bahwa "eksepsionalisme Amerika" akan terus ada, yang juga tercermin dalam data posisi. Khususnya di antara mata uang G10, posisi pasar terhadap dolar AS jelas telah berubah menjadi posisi beli sejak tanggal 5 November. Sebagian besar kebijakan Trump bermanfaat bagi pertumbuhan ekonomi AS dan bersifat inflasi, yang menjelaskan mengapa “eksepsi Amerika” terus menjadi konsensus pasar.
Oleh karena itu, kecuali data ekonomi negara-negara non-AS meningkat jauh melampaui ekspektasi, atau data ekonomi Amerika Serikat sendiri turun lebih dari perkiraan, maka sulit untuk melihat koreksi yang berarti pada dolar. Tidak ada kasus yang berada dalam cakupan asumsi dasar kami. Padahal, yang perlu dicermati investor adalah sejauh mana Trump bersedia melakukan kebijakan tarif dalam tiga bulan ke depan, karena kebijakan tarif mempunyai dampak paling langsung terhadap perubahan valuta asing. Selama masa jabatan pertama Trump, beberapa kebijakan tarif yang ditargetkan memang diterapkan, namun tidak ada tarif umum yang diterapkan. Beberapa orang berpendapat bahwa keadaan kali ini mungkin berbeda, namun pesan yang dapat kita ambil dari pemilu super tahun 2024 adalah bahwa para pemilih sangat membenci inflasi, dan kami ragu Trump akan siap menerapkan kebijakan yang akan menghancurkan pendapatan riil di Amerika Serikat. . Tentu saja, terkena dampak ancaman tarif, sentimen investor dan konsumen di negara-negara non-AS akan terkena dampak negatif, sehingga menyeret turun pertumbuhan ekonomi negara-negara non-AS. Namun kami perlu menegaskan kembali bahwa pasar tampaknya telah memperhitungkan sebagian besar ekspektasi ini, sehingga sangat sulit untuk dengan cepat memprediksi pergerakan dramatis seperti EURUSD yang mencapai paritas dalam kondisi ekonomi dan pasar saat ini. Kesimpulannya, kami yakin dolar AS memang akan semakin menguat dan diperkirakan akan mencapai 109,60 pada kuartal pertama tahun 2025.
Menyusul sikap hawkish pada pertemuan The Fed bulan Desember, kami menaikkan perkiraan kami untuk tingkat suku bunga dana federal menjadi 4-4,25%, jauh di atas ekspektasi pasar. Seruan terhadap pelemahan dolar dalam jangka panjang semakin lemah dibandingkan sebelumnya, meskipun kekhawatiran terhadap melebarnya defisit fiskal AS kadang-kadang muncul kembali. Kami percaya bahwa surplus sektor swasta akan mencegah pelemahan dolar menjadi kenyataan. Dan pada akhir tahun 2025, The Fed mungkin telah sepenuhnya mengakhiri siklus pelonggarannya dan beralih ke pengetatan, yang selanjutnya akan mendukung dolar. Namun, mengingat valuasi dolar AS saat ini mendekati nilai tertinggi dalam sejarah, momentum kenaikan indeks dolar AS kemungkinan besar berasal dari perbedaan suku bunga dengan negara-negara non-AS.
Tingkat tahunan HICP kawasan euro yang diumumkan pada 7 Januari 2025 mungkin naik sedikit menjadi 2,42%. Dari perspektif sub-item, tingkat CPI inti tahunan tidak termasuk energi, makanan, alkohol dan tembakau diperkirakan akan sedikit menurun. Pada IHK inti, inflasi industri jasa diperkirakan mencapai 3,76%, dan laju inflasi barang inti juga akan sedikit meningkat menjadi 0,67%. Inflasi energi kemungkinan akan kembali ke tingkat tahunan sebesar 0,3% dari -2% di bulan November, sementara inflasi makanan, alkohol, dan tembakau akan mencapai tingkat tahunan sebesar 2,8%.
Jika dilihat berdasarkan negara, tingkat HICP tahunan Jerman secara keseluruhan diperkirakan akan sedikit meningkat, dan CPI inti mungkin akan sedikit turun, terutama didorong oleh penurunan inflasi industri jasa. Namun, inflasi energi kemungkinan akan kembali naik ke -1,3% per tahun dari -3,6% di bulan November. Di Perancis, tingkat inflasi keseluruhan diperkirakan meningkat menjadi 1,9% tahun-ke-tahun dari 1,7% pada bulan November, namun CPI inti juga akan terus turun menjadi 2,12%. Inflasi energi pulih dari pertumbuhan negatif di bulan November menjadi 1,7%.
Meskipun kami memperkirakan HICP kawasan euro akan naik sedikit pada bulan Desember, kami memperkirakan HICP akan menurun pada bulan-bulan setelahnya, konsisten dengan ringkasan indikator kami mengenai penurunan signifikan pada tingkat inflasi bulanan yang mendasarinya pada bulan November. Namun, dibandingkan dengan data inflasi pada bulan Desember, kami yakin bahwa data inflasi Zona Euro pada bulan Januari 2025 lebih penting. Karena tingginya tingkat ketidakpastian dalam penyesuaian harga dan perubahan bobot di awal tahun, hal ini akan mempengaruhi prediksi kami Zona Euro mencapai perkiraan tingkat inflasi 2%. Untuk saat ini, kami yakin bahwa CPI inti di kawasan euro akan mencapai target ECB pada akhir tahun 2025, sementara CPI utama akan berfluktuasi sekitar 2% hampir sepanjang tahun.