Vendredi dernier, en raison de l'incertitude concernant les politiques de la nouvelle administration Trump, l'indice du dollar américain est resté volatil. À l'heure actuelle, l'indice du dollar américain est coté à 108.
La secrétaire américaine au Trésor, Yellen, a envoyé une lettre aux dirigeants du Congrès américain sur la question du plafond de la dette.
Le Cabinet japonais a approuvé un budget record de 115 500 milliards de yens pour l’exercice 2025/2026.
Holzmann, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE : La BCE pourrait envisager d’attendre plus longtemps avant la prochaine baisse des taux.
Le président allemand Steinmeier a dissous le Parlement, ouvrant la voie à des élections anticipées le 23 février de l'année prochaine.
Le ministre canadien s'est rendu aux États-Unis pour "s'il vous plaît" annuler les tarifs douaniers et dépenser 1 milliard de dollars canadiens pour résoudre le problème frontalier.
Nous pensons que le yen restera probablement fort en 2025, surtout si la « guerre du printemps » au premier trimestre de cette année peut entraîner une croissance des salaires d'environ 5 % ou plus, ce qui renforcera la nécessité pour la Banque du Japon de poursuivre ses politiques monétaires. processus de normalisation politique, ce qui signifie que la Banque du Japon pourrait continuer à augmenter ses taux d'intérêt en 2025. Cependant, l’évolution du yen dépend fortement du niveau des taux d’intérêt initiaux aux États-Unis. Si les politiques mises en œuvre par Trump après son arrivée au pouvoir sont plus inflationnistes que prévu, le yen pourrait à nouveau chuter. En outre, notre équipe chargée des taux aux États-Unis estime que d’ici le second semestre 2025, les marchés pourraient reconsidérer la possibilité d’une hausse des taux de la Fed. Cependant, la hausse des réserves obligataires étrangères et des rendements obligataires japonais, ainsi que la possibilité de nouvelles hausses des taux d'intérêt par la Banque du Japon, devraient atténuer la faiblesse du yen lors du prochain cycle de resserrement de la Fed. En tenant compte de ces facteurs, nous affinons notre objectif pour les États-Unis et le Japon d’ici fin 2025 à 150.
La courbe des rendements des bons du Trésor américain de 5 à 30 ans s'échange dans une fourchette depuis début novembre, alors que les attentes du marché concernant une réduction des taux d'intérêt par la Réserve fédérale dans les mois à venir ont diminué. Alors que le marché, y compris nous-mêmes, s'attendait à une baisse des taux plus ferme de la part de la Fed lors de sa réunion de décembre, la déclaration politique, le dot plot et le résumé des projections économiques (SEP) ont révélé un message plus belliciste que prévu. La Fed est devenue plus prudente quant à l’ampleur et au calendrier d’un nouvel assouplissement de sa politique. Le Comité fédéral de l'Open Market (FOMC) estime également que les risques pesant sur la réalisation de ses objectifs en matière d'emploi et d'inflation sont « à peu près équilibrés ». En conséquence, nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt à deux reprises au cours du premier semestre 2025, avec une pause dans les baisses de taux une fois que le plafond des taux des fonds fédéraux atteint 4 %.
Pour ces raisons, nous pensons que la courbe des rendements des bons du Trésor américain restera relativement stable à court terme, mais pourrait se pentifier au second semestre 2025. En effet, les taux initiaux se sont ancrés après que la Fed a cessé de relever les taux, tandis que l'amélioration de la dynamique de la croissance économique poussera les taux à long terme à la hausse. Des droits de douane plus élevés et des politiques d’immigration plus strictes seront des facteurs majeurs de la hausse de l’inflation aux États-Unis. Combinés à une augmentation de l’offre de bons du Trésor due aux réductions d’impôts, ces facteurs pourraient accroître la prime de terme des bons du Trésor.
Kit Jewkes, stratège des changes à la Société Générale, a déclaré dans un rapport qu'il faudra peut-être un certain temps pour que le taux de change euro-dollar se redresse étant donné le différentiel défavorable des taux d'intérêt à court terme. Il a déclaré que les prévisions de taux d'intérêt de la Société Générale montrent qu'au premier semestre 2025, le taux de change euro-dollar fluctuera dans une fourchette de 1,03 à 1,06 dollar américain et n'augmentera qu'à 1,10 dollar américain au second semestre. . Une éventuelle amélioration de la croissance économique de la zone euro, des signes de faiblesse de l'économie américaine et une clarté sur la politique du président américain élu Donald Trump pourraient aider l'euro d'ici l'été 2025. Cependant, il a déclaré : « Nous devons être patients ».
À mon avis, la principale question à laquelle sera confrontée la Banque d’Angleterre en 2025 est de savoir si de nouvelles baisses de taux sont possibles depuis le début du cycle de baisse des taux cet été, ou si une baisse significative des taux est possible. Même si les marchés n’ont pas encore intégré cette possibilité, l’idée commence déjà à circuler dans certains secteurs des marchés financiers.
Dans sa décision la plus récente en matière de taux d'intérêt, la Banque d'Angleterre semblait croire que le taux d'intérêt de référence retomberait à 3 % d'ici la fin de 2025, mais elle a également déclaré qu'il faudra peut-être attendre 2027 pour que l'inflation revienne au niveau attendu. niveau cible.
En fait, la Banque d’Angleterre sera confrontée à de nombreux défis en 2025. Elle devra non seulement prêter attention aux niveaux de prix, mais aussi préparer des mesures pour faire face au ralentissement de la croissance économique. En outre, comme l’inflation due à la croissance des salaires devrait rester stable pendant une longue période, le nombre de chômeurs devrait commencer à augmenter fortement au milieu de l’année prochaine.
La récente hausse de la croissance des salaires au Royaume-Uni jusqu'à son plus haut niveau cette année, associée à une forte baisse des embauches, suggère que la Banque d'Angleterre sera confrontée au double défi de l'emploi et de l'inflation l'année prochaine, ce qui pourrait conduire le Comité de politique monétaire (MPC) ) vouloir baisser les taux d'intérêt en 2025 Les objectifs deviennent particulièrement difficiles.
Le GBP/USD est en effet tombé en difficulté après avoir franchi la barre des 1,34 en septembre de cette année. Surtout après l'annonce du budget d'automne britannique en octobre, la livre sterling a continué de baisser par rapport au dollar jusqu'à 1,2485, mais heureusement, elle n'a pas baissé davantage. Cependant, il est supprimé par la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 200 jours à 1,2825, ce qui envoie un signal baissier sur ses perspectives à long terme. En attendant une cassure au-dessus de ce niveau, je pense qu'il existe un risque que le GBP/USD tombe en dessous de 1,2480 et prolonge sa baisse, l'objectif à la baisse ciblant les plus bas récents, voire la barre des 1,20.
L’indice du dollar américain est actuellement entouré de nombreuses bonnes nouvelles. Après les élections américaines, il existe un consensus général sur le fait que « l'exception américaine » continuera d'exister, ce qui se reflète également dans les données de position. Parmi les devises du G10 en particulier, les positions de marché sur le dollar américain sont clairement devenues longues depuis le 5 novembre. La plupart des politiques de Trump sont bénéfiques à la croissance économique américaine et sont inflationnistes, ce qui explique bien pourquoi « l’exception américaine » continue de faire consensus sur le marché.
Par conséquent, à moins que les données économiques des pays non américains ne s’améliorent bien au-delà des attentes, ou que les données économiques des États-Unis elles-mêmes ne diminuent plus que prévu, il est difficile d’assister à une correction significative du dollar. Aucun des deux cas ne rentre dans le cadre de nos hypothèses de base. En fait, ce à quoi les investisseurs doivent prêter attention, c’est jusqu’où Trump est prêt à aller en matière de politique tarifaire au cours des trois prochains mois, car la politique tarifaire a l’impact le plus direct sur les variations des taux de change. Au cours du premier mandat de Trump, certaines politiques tarifaires ciblées ont effectivement été mises en œuvre, mais aucun tarif général n’a été mis en œuvre. Certains pensent que les choses pourraient être différentes cette fois-ci, mais le message que nous pouvons retenir de la super année électorale de 2024 est que les électeurs détestent vraiment l’inflation, et nous doutons que Trump soit prêt à mettre en œuvre des politiques qui écraseront les revenus réels aux États-Unis. . Bien entendu, la menace des droits de douane affectera négativement la confiance des investisseurs et des consommateurs dans les pays non américains, ce qui pèsera sur la croissance économique des pays non américains. Mais nous devons réitérer que le marché semble avoir intégré une grande partie de ces attentes, il est donc très difficile de prédire rapidement un mouvement spectaculaire tel que l'EURUSD atteignant la parité dans les conditions économiques et de marché actuelles. En résumé, nous pensons que le dollar américain va effectivement se renforcer encore et devrait atteindre 109,60 au premier trimestre 2025.
Suite au virage belliciste lors de la réunion de décembre de la Fed, nous avons relevé notre prévision du taux final des fonds fédéraux à 4-4,25 %, bien au-dessus des attentes du marché. Les appels à une faiblesse à long terme du dollar sont plus faibles que jamais, même si les inquiétudes concernant un creusement du déficit budgétaire américain ont parfois refait surface. Nous pensons que les excédents du secteur privé empêcheront le scénario de l’affaiblissement du dollar de se réaliser. Et d’ici fin 2025, la Fed pourrait avoir complètement mis fin à son cycle d’assouplissement et passer à un resserrement, ce qui soutiendrait davantage le dollar. Toutefois, étant donné que la valorisation actuelle du dollar américain est proche de ses sommets historiques, la dynamique haussière de l’indice du dollar américain pourrait provenir principalement des écarts de taux d’intérêt avec les pays non américains.
Le taux annuel de l'IPCH de la zone euro annoncé le 7 janvier 2025 pourrait légèrement augmenter pour atteindre 2,42 %. Du point de vue des sous-postes, le taux annuel de base de l’IPC hors énergie, alimentation, alcool et tabac devrait diminuer légèrement. Dans l'IPC de base, l'inflation du secteur des services pourrait atteindre 3,76 %, et le taux d'inflation des biens de base augmenterait également légèrement à 0,67 %. L'inflation énergétique devrait rebondir à un taux annuel de 0,3% contre -2% en novembre, tandis que l'inflation des produits alimentaires, de l'alcool et du tabac atteindra un taux annuel de 2,8%.
Si l'on considère chaque pays, l'IPCH annuel global de l'Allemagne devrait légèrement augmenter, et l'IPC sous-jacent pourrait légèrement baisser, principalement en raison de la baisse de l'inflation dans le secteur des services. Cependant, l'inflation énergétique devrait rebondir à -1,3% par an contre -3,6% en novembre. En France, le taux d'inflation global devrait augmenter à 1,9 % sur un an contre 1,7 % en novembre, mais l'IPC sous-jacent continuera également de baisser à 2,12 %. L'inflation énergétique a rebondi après une croissance négative en novembre à 1,7 %.
Même si nous pensons que l’IPCH de la zone euro augmentera légèrement en décembre, nous nous attendons à un ralentissement dans les mois suivants, conformément à notre indicateur synthétique d’une baisse significative du taux mensuel d’inflation sous-jacente en novembre. Toutefois, par rapport aux données d'inflation de décembre, nous pensons que les données d'inflation de la zone euro de janvier 2025 sont plus importantes. En raison du degré élevé d'incertitude entourant les révisions des prix et les changements de pondération au début de l'année, cela affectera nos prévisions. la zone euro atteint un niveau d’inflation de 2 % selon le calendrier prévu. Pour l'instant, nous pensons que l'IPC sous-jacent dans la zone euro atteindra l'objectif de la BCE d'ici la fin 2025, tandis que l'IPC global fluctuera autour de 2 % pendant la majeure partie de l'année.