Mardi, alors que les traders attendaient les résultats de la dernière réunion politique de l'année de la Réserve fédérale, l'indice du dollar américain est resté élevé et volatil. Pour l'instant, le dollar américain est coté à 106,88.
Les ventes au détail aux États-Unis ont enregistré en novembre un taux mensuel de 0,7%, un nouveau sommet depuis septembre. Le marché s'attendait à une croissance de 0,5%.
Il semblerait que le Congrès américain ait conclu un accord sur la fourniture de fonds au gouvernement d'ici mars de l'année prochaine.
La Banque centrale européenne a légèrement augmenté les exigences de fonds propres des banques, de 11,2 % à 11,3 %, invoquant des risques accrus.
L'indice IFO du climat des affaires en Allemagne a enregistré 84,7 en décembre, un nouveau plus bas depuis mai 2020.
Le candidat conservateur à la chancellerie allemande Merz a proposé une réduction de 100 milliards d’euros dans les dépenses d’immigration et sociales.
Le Parlement japonais a adopté un budget supplémentaire de 90 milliards de dollars pour injecter des fonds dans la relance économique.
Géopolitique :
Des sources ont indiqué que les négociations de cessez-le-feu palestino-israéliennes sont entrées dans la phase « presque finale ». Le Hamas a déclaré que si Israël ne pose pas de nouvelles conditions, un accord de cessez-le-feu est possible.
Le lieutenant-général Kirillov, commandant des trois forces de défense russes, a été tué dans un attentat à la bombe à Moscou. L'Ukraine en a revendiqué la responsabilité et la Russie a promis de riposter.
Résumé des opinions institutionnelles
Gregor MA Hirt, directeur mondial des investissements et stratège multi-actifs chez Allianz Investments : La Banque du Japon devrait rester en attente ce mois-ci ou se préparer à une hausse des taux en janvier
La Banque du Japon devrait se préparer à maintenir ses taux d'intérêt inchangés en décembre et pourrait donner des indications sur les prochaines étapes, mais ne s'engagera pas dans de futures actions. Il a déclaré que les développements économiques étaient conformes aux perspectives de la Banque du Japon, avec une croissance économique stable et des données sur l'inflation semblant encourageantes. Bien que les conditions puissent soutenir une hausse des taux, Hirt a noté que les informations indiquent que la banque centrale craint d'agir prématurément. Les rapports suggèrent également que la Banque du Japon ne voit que peu d'impact négatif à retarder une hausse des taux. "Nous pensons que la BoJ pourrait éviter une telle décision avant les vacances, en particulier compte tenu de la volatilité des marchés en juillet", a-t-il ajouté. La conférence de presse qui suivra la décision sur les taux sera essentielle pour rechercher des indices sur la confiance dans les perspectives de la BoJ.
Fanon Credit : La Fed va réduire les taux d'intérêt de manière agressive, donnant des orientations illimitées mais...
Attentions en matière de taux d'intérêt : le Crédit Agricole s'attend à ce que la réunion du FOMC de décembre réduise les taux d'intérêt de 25 points de base, soit la troisième baisse consécutive des taux d'intérêt, avec un total de 100 points de base de baisses des taux d'intérêt tout au long de l'année.
Forward guidance : la Fed peut donner des indications prospectives illimitées, mettant l’accent sur une approche dépendante des données. Powell pourrait signaler une éventuelle pause dans les hausses des taux d’intérêt au début de 2025.
Contexte économique : les données sur l'emploi et l'inflation de novembre indiquent que la Réserve fédérale pourrait continuer à réduire les taux d'intérêt. La persistance des risques d’inflation laisse présager un cycle d’assouplissement plus lent à l’avenir.
Perspectives du diagramme à points : l'estimation médiane du taux des fonds fédéraux en 2025 et 2026 pourrait être relevée à 3,6 % et 3,1 % respectivement (les prévisions de septembre étaient de 3,4 % et 2,9 %), ce qui implique une réduction du taux de 75 points de base en 2025 et une baisse du taux ; en 2026, 50 points de base, soit une diminution par rapport aux attentes de réduction des taux de septembre.
Conclusion : La Fed réduira ses taux d’intérêt de 25 points de base et enverra également un signal belliciste. Les orientations prospectives pourraient mettre en évidence une position prudente. La Fed pourrait indiquer qu’elle prendra des mesures plus agressives en 2025 si les conditions économiques résistent et si l’inflation reste élevée. Une voie plus lente et plus délibérée vers l’assouplissement.
Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale décide de réduire les taux d’intérêt de 25 points de base supplémentaires lors de la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de cette semaine. Mais cette décision pourrait ne pas être unanime et le gouverneur de la Fed, Bowman, pourrait être plus enclin à soutenir une pause dans la réduction des taux d'intérêt. La déclaration politique pourrait signaler un rythme plus lent des baisses de taux en 2025. Nous prévoyons trois baisses de taux de 25 points de base en 2025, le graphique en points étant susceptible d’être plus prudent qu’en septembre et la prévision médiane susceptible d’être révisée à la hausse. Les dernières données sur l'inflation montrent que la baisse de l'inflation s'est arrêtée, le taux annuel de base du PCE restant à 2,7 %, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. Cela est dû en partie à la lente baisse de l'inflation immobilière et à des facteurs ponctuels tels que. des ouragans qui ont exercé une pression à la hausse sur les prix des services financiers et de transport. Néanmoins, avec une meilleure tendance de la productivité du travail (taux annualisé de 2,2 % au troisième trimestre), un ralentissement de la croissance des salaires, une plus grande sensibilité des consommateurs aux hausses de prix et une stabilité des anticipations d’inflation, nous nous attendons à ce que l’inflation continue de baisser. Mais il ne s’agit là que d’une attente et non d’une réalité, de sorte que la Fed devra peut-être se montrer plus prudente dans ses futurs ajustements de politique. D'un autre côté, les données sur l'emploi montrent que le marché du travail se refroidit, avec une gamme étroite de recrutements industriels. Seuls les secteurs tels que le gouvernement, les soins de santé et l'éducation contribuent à la croissance de l'emploi, et le marché du travail global est plus faible qu'en 2019. Une partie de la récente hausse du chômage est due à l’arrivée de nouveaux participants sur le marché du travail qui sont comptés parmi les chômeurs jusqu’à ce qu’ils trouvent du travail. Les postes vacants ne peuvent absorber pleinement cette nouvelle population et le taux de chômage devrait continuer à augmenter légèrement. Le ralentissement du marché du travail suggère que le taux des fonds fédéraux devrait poursuivre sa tendance à la baisse.
En outre, le Bureau of Economic Analysis a procédé à une révision significative à la hausse des données du PIB en septembre, ce qui, combiné à une forte surprise des dépenses de consommation, pourrait conduire la Réserve fédérale à relever ses prévisions de croissance du PIB pour 2024 et 2025 dans son dernier rapport économique. prévision. Nous pensons que les prévisions d’inflation seront également susceptibles d’être révisées à la hausse dans la mesure où l’inflation du secteur des services deviendra plus persistante que prévu. Des prévisions de croissance économique plus solides et une inflation tenace inciteront la Fed à raccourcir la durée de son cycle d'assouplissement, ce qui se reflétera dans le dernier graphique à points.
En résumé, nous pensons que le président de la Fed, Powell, répétera lors de la conférence de presse que la Fed maintiendra une attitude plus prudente, en particulier compte tenu du retour potentiel de Trump à la Maison Blanche et de l'impact des politiques qu'il poursuit sur la croissance économique et les prix. apportent une incertitude importante.
Depuis la réunion du FOMC de septembre, les attentes du marché concernant le taux directeur réel de la Fed ont augmenté d’environ 60 points de base. Les taux OIS réels à terme à 1 an sont restés stables entre 1,7 % et 1,85 %, soit 0,8 % à 0,9 % de plus que le taux long réel médian en septembre.
Décision sur les taux d'intérêt : Nous pensons qu'il est presque certain que la Fed réduira encore les taux d'intérêt de 25 points de base lors de la réunion de cette semaine, le marché devrait donc se concentrer sur la différence entre l'opinion du FOMC sur les taux d'intérêt finaux et les attentes du marché. Une partie de la hausse actuelle des prix du marché peut être attribuée aux primes de terme, les marchés anticipant de meilleures performances économiques et une politique budgétaire favorable. En outre, les récents discours des responsables de la Fed ont été relativement durs. Il nous est difficile de comprendre pourquoi la Fed s'inquiète soudainement d'une nouvelle surchauffe de l'économie. Les données de l'IPC publiées la semaine dernière ont montré que l'inflation des services du logement et des services hors logement a continué de ralentir, indiquant que la tendance sous-jacente à la baisse de l'inflation se poursuit. Le rapport entre les offres d'emploi et les chômeurs est resté stable à environ 1,1, ce qui indique que le marché du travail continue de se refroidir par rapport à avant la pandémie. Les anticipations d’inflation fondées sur le marché et les enquêtes restent proches de l’objectif de 2 %. En outre, la dernière enquête d’opinion des responsables des prêts (SLOOS) a montré que le nombre de demandes de prêts hypothécaires reste faible et que la demande de prêts aux entreprises est faible, ce qui suggère que la politique actuelle reste restrictive. Nous pensons donc qu’après décembre, la Fed continuera de réduire ses taux d’intérêt en 2025. En résumé, nous pensons que l’évaluation actuelle par le marché du niveau neutre des taux d’intérêt de la Fed est déraisonnable.
Prévisions économiques : nous nous attendons à ce que les participants augmentent légèrement leurs attentes en matière de croissance économique et d’inflation pour 2024 et 2025, mais les prévisions pour 2026 resteront inchangées.
Conférence de presse : le président de la Fed, Powell, devrait continuer à maintenir un ton neutre dans son discours, tout en laissant ouverte la possibilité de ralentir le rythme des baisses de taux d'intérêt, conformément au ton d'autres responsables de la Fed.
À l'heure actuelle, le marché des taux d'intérêt estime que la probabilité que la Réserve fédérale ne réduise pas les taux d'intérêt lors de la réunion de janvier est relativement élevée, mais nous pensons que cette évaluation n'est pas exacte. Une probabilité de 50 % est une évaluation relativement raisonnable à nos yeux. Nous ne nous attendons pas à ce que ces prix changent beaucoup cette semaine, dans la mesure où les données clés qui détermineront s'il faudra réduire les taux d'intérêt en janvier ne seront pas publiées dans un avenir proche. Nous pensons qu'après la publication de données économiques clés, le marché des taux d'intérêt prédit des réductions consécutives des taux d'intérêt de la Réserve fédérale jusqu'à la réunion de juin 2025 incluse, qui correspond également à nos prévisions.