В прошлую пятницу индекс доллара США упал с двухлетнего максимума, поскольку ожидания снижения процентных ставок возобновились, поскольку любимый индикатор инфляции ФРС снизился. На данный момент индекс доллара США котируется на уровне 107,72.
Данные PCE и основные данные PCE в США оказались ниже ожиданий по всем направлениям, и трейдеры увеличили свои ставки на снижение ставок Федеральной резервной системой в марте следующего года.
Новости ФРС:
ФРС-Дейли: ФРС очень удовлетворена своим прогнозом о двух снижениях процентных ставок в 2025 году;
Уильямс: Ожидается, что в следующем году экономический рост замедлится примерно до 2%, а текущий статус политики хороший, но слегка ограничительный;
Гулсби: Мой прогноз заключается в том, что траектория процентных ставок в 2025 году будет немного ниже. Процентные ставки, вероятно, значительно упадут в течение следующих 12–18 месяцев;
Хэммак: Голосование против снижения процентных ставок было вызвано опасениями по поводу инфляции. Использование RRP ФРС упало до менее чем 100 миллиардов долларов.
Связанные с геополитикой:
20-го числа Трамп заявил в социальных сетях, что ЕС должен сократить свой «огромный» торговый профицит с Соединенными Штатами за счет крупномасштабных закупок американской сырой нефти и природного газа, иначе он введет дополнительные тарифы на ЕС. Представитель Европейской комиссии, отвечающий за торговые вопросы, ответил: «Она готова обсудить с Трампом способы дальнейшего укрепления отношений между ЕС и США».
Трамп потребовал, чтобы Панамский канал снизил плату за проезд с американских судов, иначе «канал будет возвращен Соединенным Штатам».
Президент России Владимир Путин: Готов восстановить отношения с США и другими странами Запада, не нанося ущерба интересам страны. Трамп: Возможно, встретимся с Путиным в следующем году.
Катар предупредил: если ЕС введет «Директиву о комплексной проверке корпоративной устойчивости», это приведет к тому, что Qatar Energy потеряет 5% своих доходов или может привести к тому, что Катар прекратит поставки природного газа в ЕС.
Палестинский чиновник: переговоры о прекращении огня в секторе Газа завершены на 90%. Израильские источники: переговоры о прекращении огня в Газе еще не близки к достижению соглашения. Источники сообщают, что в ходе переговоров Израиль и ХАМАС достигли соглашения по четырем основным вопросам.
Хуситы заявили об использовании гиперзвуковых баллистических ракет для поражения израильских целей. Предварительное расследование, проведенное израильскими военными, показало, что различные ракеты-перехватчики не смогли сбить баллистические ракеты, летевшие из Йемена.
Жилой дом в Казани, Россия, подвергся нападению и взорвался. Три аэропорта были закрыты последовательно, а местное правительство ввело особый режим работы. Кроме того, российские СМИ утверждали, что Курская область подверглась ракетному обстрелу со стороны Украины, в результате чего 5 человек погибли и 26 получили ранения.
Байден подписал законопроект о чрезвычайном финансировании, чтобы предотвратить «закрытие» правительства США; Палата представителей и Сенат США ранее проголосовали за принятие закона.
В Barclays заявили, что одним из факторов, удерживающих процентные ставки в США на высоком уровне, является инфляционная политика США. На декабрьском заседании некоторые участники FOMC, очевидно, начали отражать ожидания по тарифам в своих прогнозах по инфляции. Более того, даже среди тех, кто не пересматривал официальные прогнозы, многие теперь считают, что баланс инфляционных рисков смещен в сторону повышения. Хотя Пауэлл не дал явного ответа на вопрос, в какой степени ФРС склоняется к тому, чтобы следить за повышением уровня цен, связанным с тарифами, мы считаем, что тарифы, как ожидается, приведут к более высокой инфляции во второй половине 2025 года, особенно после того, как инфляция выросла в 2025 году. На этом фоне ФРС будет непросто продолжать снижать процентные ставки. Мы ожидаем, что ФРС приостановит снижение процентных ставок после июня следующего года и возобновит снижение ставок примерно в середине 2026 года, после того как спадет инфляционное давление, вызванное тарифами. В нашем базовом прогнозе мы ожидаем два снижения ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году с конечной ставкой 3,25-3,50%.
Рынок вступает в сезон отпусков непросто. В среду для S&P 500 был второй худший торговый день с 2024 года: процентные ставки упали, а индекс VIX взлетел выше 25 пунктов. Причина, конечно, в ФРС, которая удивила рынки своими ястребиными заявлениями, точечными диаграммами и коммуникациями. В сочетании с «голубиными» сигналами Банка Англии и Банка Японии, которые были немного больше, чем ожидалось, а также агрессивными действиями Федеральной резервной системы, подталкивающей доллар США к укреплению, индекс доллара США продолжил выходить из торгового диапазона последних двух лет. годы.
Означает ли это фундаментальное изменение в подходе ФРС? Мы думаем, что ответ в основном «нет». Тем не менее, мы ожидаем, что ФРС снизит ставки только дважды в следующем году, и существуют разногласия между ФРС и другими крупными центральными банками. Однако это зависит от фундаментальных экономических показателей и политики США, характеризующейся американской исключительностью, а не от изменения реакционной функции ФРС. В свою очередь, поступающие данные и новости политики сейчас важнее, чем когда-либо.
21 декабря компания Golden Ten Data сообщила, что Федеральная резервная система повысила целевую ставку по федеральным фондам на 0,5 процентных пункта к концу 2025 года. Экономист Citi Эндрю Холленхорст считает, что ФРС может оказаться в ситуации, когда она понятия не имеет, что делать. Поскольку базовый PCE в ноябре вырос на 0,1% в месячном исчислении, а рост цен замедляется, ФРС может в конечном итоге снизить процентные ставки сильнее, чем ожидается в настоящее время. «В нашем базовом сценарии ослабление рынка труда приведет к тому, что ФРС будет снижать процентные ставки на каждом последующем заседании». Эта точка зрения противоречит ожиданиям рынка, что ФРС приостановит снижение процентных ставок в январе. «Но даже если мы ошибаемся, боковой уровень безработицы и замедление инфляции являются достаточными причинами для снижения ставок, по крайней мере, на каждом заседании, кроме января».
Банк Японии принял решение сохранить процентные ставки без изменений на своем заседании в четверг. Губернатор Уэда Кадзуо объяснил на последующей пресс-конференции, что из-за текущего отсутствия информации о повышении заработной платы в «Весенней борьбе» в следующем году (весенние переговоры по заработной плате в Японии), а также неопределенности относительно экономической политики нового правительства США и ее влияния на Япония, определенность, центральный банк решает пока не повышать процентные ставки. Но он также сказал, что это не означает, что Банк Японии не будет повышать процентные ставки, а примет решение о сроках повышения процентных ставок после более глубокого понимания этих факторов. Он также признал, что отсрочка повышения ставок может увеличить риск отставания.
Уэда Кадзуо также отметил, что Банк Японии не считает, что нейтральная процентная ставка ниже предыдущей оценки, но планирует постепенно повышать процентные ставки в течение более длительного периода, поскольку базовые цены растут умеренно. Основываясь на решении Банка Японии и речи Кадзуо Уэды, мы считаем, что Банк Японии все равно примет решение о повышении процентных ставок на январском заседании. Однако если собрание руководителей филиалов перед январским заседанием Банка Японии считает, что темпы роста заработной платы малых и средних предприятий недостаточны или существует большая неопределенность в отношении экономической политики нового правительства США и ее последствий, и Банк Японии не хватает достаточной уверенности в перспективах экономического роста, то повышение ставки может быть перенесено на март или апрель.
После публикации решения ФРС по процентной ставке мы внесли некоторые коррективы в наши прогнозы снижения ставок ФРС в следующем году, поскольку результат оказался более ястребиным, чем мы ожидали. Мы считаем, что ФРС снизит процентные ставки в марте и июне следующего года, а не в январе, марте и мае. На пресс-конференции Пауэлл также заявил, что ястребиный сдвиг в этом экономическом прогнозе на самом деле включает в себя некоторых участников, принимая во внимание потенциальное влияние торговой, иммиграционной и налогово-бюджетной политики после прихода к власти нового правительства. Они считают, что реализация новой политики приведет к более упорной инфляции, что также побуждает их осторожно относиться к темпам снижения процентных ставок. Однако мы не внесли никаких изменений в наши ожидания по снижению процентных ставок в 2026 году. Таким образом, конечный уровень процентной ставки в этом цикле смягчения ФРС должен составить 2,6%, что немного выше, чем предыдущие 2,4%.