Venerdì scorso, a causa dell’incertezza sulle politiche della futura amministrazione Trump, l’indice del dollaro USA è rimasto volatile. Ad oggi, l’indice del dollaro USA è quotato a 108.
Il segretario al Tesoro americano Yellen ha inviato una lettera alla leadership del Congresso americano sulla questione del tetto del debito.
Il governo giapponese ha approvato un budget record di 115,5 trilioni di yen per l’anno fiscale 2025/2026.
Holzmann, membro del Consiglio direttivo della BCE: La BCE potrebbe considerare di aspettare più a lungo prima del prossimo taglio dei tassi.
Il presidente tedesco Steinmeier ha sciolto il parlamento, aprendo la strada alle elezioni anticipate del 23 febbraio del prossimo anno.
Il ministro canadese si è recato negli Stati Uniti per "per favore" cancellare le tariffe e spendere 1 miliardo di dollari canadesi per risolvere il problema delle frontiere.
Riteniamo che lo yen probabilmente rimarrà forte nel 2025, soprattutto se la “guerra di primavera” nel primo trimestre di quest’anno riuscirà a portare una crescita salariale pari o superiore al 5%, il che consoliderà la necessità per la Banca del Giappone di continuare la sua politica monetaria. processo di normalizzazione della politica monetaria, il che significa che la Banca del Giappone potrebbe continuare ad aumentare i tassi di interesse nel 2025. Tuttavia, l’andamento dello yen dipende fortemente dal livello dei tassi di interesse a breve negli Stati Uniti. Se le politiche attuate da Trump dopo il suo insediamento fossero più inflazionistiche del previsto, lo yen potrebbe correre il rischio di crollare nuovamente. Inoltre, il nostro team dedicato ai tassi statunitensi ritiene che entro la seconda metà del 2025 i mercati potrebbero riconsiderare la possibilità di un rialzo dei tassi da parte della Fed. Tuttavia, si prevede che l'aumento delle riserve obbligazionarie estere e dei rendimenti obbligazionari giapponesi, nonché la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone, allevieranno la debolezza dello yen nel prossimo ciclo di stretta della Fed. Tenendo conto di questi fattori, perfezioniamo il nostro obiettivo per gli Stati Uniti e il Giappone alla fine del 2025 a 150.
La curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi da 5 a 30 anni è stata scambiata all’interno di un intervallo dall’inizio di novembre poiché le aspettative del mercato per un taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve nei prossimi mesi sono diminuite. Mentre il mercato, noi compresi, si aspettava un taglio aggressivo dei tassi da parte della Fed nella riunione di dicembre, la dichiarazione politica, il dot plot e il riepilogo delle proiezioni economiche (SEP) hanno rivelato un messaggio più aggressivo del previsto. La Fed è diventata più cauta nel considerare la portata e i tempi di un ulteriore allentamento della politica. Anche il Federal Open Market Committee (FOMC) ritiene che i rischi per il raggiungimento dei suoi obiettivi di occupazione e inflazione siano “più o meno bilanciati”. Di conseguenza, prevediamo che la Fed taglierà i tassi di interesse due volte nella prima metà del 2025, con una pausa nei tagli dei tassi una volta che il tasso massimo dei fondi federali raggiungerà il 4%.
Per questi motivi, riteniamo che la curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi rimarrà relativamente stabile nel breve termine, ma potrebbe inasprirsi nella seconda metà del 2025. Questo perché i tassi a breve termine si sono ancorati dopo che la Fed ha smesso di aumentare i tassi, mentre il miglioramento dello slancio della crescita economica spingerà i tassi a lungo termine più in alto. Dazi più alti e politiche di immigrazione più severe saranno i principali fattori di aumento dell’inflazione negli Stati Uniti. Combinati con un aumento dell’offerta di titoli del Tesoro dovuto ai tagli fiscali, questi fattori potrebbero aumentare il premio a termine sui titoli del Tesoro.
Kit Jewkes, stratega dei cambi della Société Générale, ha affermato in un rapporto che potrebbe volerci del tempo prima che il tasso di cambio euro-dollaro si riprenda, dato lo sfavorevole differenziale del tasso di interesse a breve termine. Secondo lui, le previsioni sui tassi di interesse di Société Générale mostrano che nella prima metà del 2025 il tasso di cambio euro-dollaro oscillerà nell'intervallo 1,03-1,06 dollari USA e salirà solo a 1,10 dollari USA nella seconda metà dell'anno. . Un possibile miglioramento della crescita economica della zona euro, segnali di debolezza nell’economia statunitense e chiarezza sulle politiche del presidente eletto Donald Trump potrebbero aiutare l’euro entro l’estate del 2025. Tuttavia, ha detto: "Dobbiamo essere pazienti".
A mio avviso, la domanda principale che la Banca d’Inghilterra dovrà affrontare nel 2025 è se ci sia spazio per ulteriori tagli dei tassi da quando il ciclo di tagli dei tassi è iniziato quest’estate, o se un taglio significativo dei tassi sia possibile. Anche se i mercati non hanno ancora scontato questa possibilità, l’idea sta già iniziando a circolare in alcuni angoli dei mercati finanziari.
Nella sua più recente decisione sul tasso di interesse, la Banca d’Inghilterra sembrava ritenere che il tasso di interesse di riferimento sarebbe sceso al 3% entro la fine del 2025, ma ha anche affermato che potrebbe essere necessario fino al 2027 perché l’inflazione ritorni ai livelli attesi. livello obiettivo.
In effetti, la Banca d’Inghilterra dovrà affrontare numerose sfide nel 2025. Non solo dovrà prestare attenzione ai livelli dei prezzi, ma dovrà anche preparare misure per affrontare il rallentamento della crescita economica. Inoltre, poiché l’inflazione derivante dalla crescita salariale dovrebbe rimanere stabile per lungo tempo, il numero dei disoccupati dovrebbe iniziare ad aumentare bruscamente a metà del prossimo anno.
Il recente balzo della crescita salariale nel Regno Unito al livello più alto quest’anno, insieme a un forte calo delle assunzioni, suggerisce che la Banca d’Inghilterra dovrà affrontare la duplice sfida dell’occupazione e dell’inflazione il prossimo anno, il che potrebbe portare il Comitato di politica monetaria (MPC) ) voler tagliare i tassi d'interesse nel 2025 Gli obiettivi diventano particolarmente difficili.
La coppia GBP/USD è effettivamente finita nei guai dopo aver superato quota 1,34 a settembre di quest'anno. Soprattutto dopo l'annuncio del bilancio autunnale britannico in ottobre, la sterlina ha continuato a scendere rispetto al dollaro fino a 1,2485, ma fortunatamente non è scesa ulteriormente. Tuttavia, viene soppresso dalla media mobile esponenziale a 200 giorni (EMA) a 1,2825, che invia un segnale ribassista alle sue prospettive a lungo termine. In attesa di una rottura al di sopra di questo livello, credo che ci sia il rischio che la coppia GBP/USD scenda sotto 1,2480 ed estenda il suo declino, con l'obiettivo al ribasso che punta ai minimi recenti o addirittura alla soglia di 1,20.
L’indice del dollaro USA è attualmente circondato da molte buone notizie. Dopo le elezioni americane vi è un consenso generale sul fatto che l’”eccezionalismo americano” continuerà ad esistere, il che si riflette anche nei dati sulla posizione. Soprattutto tra le valute del G10, le posizioni di mercato sul dollaro statunitense sono chiaramente diventate lunghe a partire dal 5 novembre. La maggior parte delle politiche di Trump sono benefiche per la crescita economica degli Stati Uniti e sono inflazionistiche, il che spiega bene perché “l’eccezionalismo americano” continua a diventare il consenso del mercato.
Pertanto, a meno che i dati economici dei paesi non statunitensi non migliorino ben oltre le aspettative, o i dati economici degli stessi Stati Uniti non scendano più del previsto, è difficile vedere una correzione significativa del dollaro. Nessuno dei due casi rientra nell’ambito dei nostri presupposti di base. In effetti, ciò a cui gli investitori devono prestare attenzione è fino a che punto Trump è disposto a spingersi sulla politica tariffaria nei prossimi tre mesi, perché la politica tariffaria ha l’impatto più diretto sui cambiamenti dei cambi. Durante il primo mandato di Trump, sono state effettivamente implementate alcune politiche tariffarie mirate, ma non sono state implementate tariffe generali. Alcuni pensano che questa volta le cose potrebbero essere diverse, ma il messaggio che possiamo trarre dalle super elezioni del 2024 è che gli elettori odiano davvero l’inflazione e dubitiamo che Trump sarà pronto ad attuare politiche che distruggeranno i redditi reali negli Stati Uniti. . Naturalmente, colpiti dalla minaccia dei dazi, il sentimento degli investitori e dei consumatori nei paesi non statunitensi sarà influenzato negativamente, trascinando così verso il basso la crescita economica dei paesi non statunitensi. Ma dobbiamo ribadire che il mercato sembra aver scontato gran parte di questa aspettativa, quindi è molto difficile prevedere rapidamente un movimento drammatico come il raggiungimento della parità dell’EUR/USD nelle attuali condizioni economiche e di mercato. Riassumendo, riteniamo che il dollaro USA si rafforzerà ulteriormente e dovrebbe raggiungere quota 109,60 nel primo trimestre del 2025.
Dopo la svolta aggressiva della riunione della Fed di dicembre, abbiamo alzato le nostre previsioni per il tasso finale dei fondi federali al 4-4,25%, ben al di sopra delle aspettative del mercato. Le richieste di debolezza del dollaro a lungo termine sono più deboli che mai, anche se le preoccupazioni per un ampliamento del deficit fiscale statunitense sono occasionalmente riemerse. Riteniamo che i surplus del settore privato impediranno che la storia dell’indebolimento del dollaro si avveri. Ed entro la fine del 2025, la Fed potrebbe aver terminato completamente il suo ciclo di allentamento e passare a un inasprimento, che sosterrà ulteriormente il dollaro. Tuttavia, dato che l’attuale valutazione del dollaro USA è vicina ai massimi storici, lo slancio al rialzo dell’indice del dollaro USA potrebbe derivare principalmente dai differenziali dei tassi di interesse con i paesi non statunitensi.
Il tasso annuo IAPC dell’area euro annunciato il 7 gennaio 2025 potrebbe aumentare leggermente al 2,42%. Dal punto di vista delle sottovoci, si prevede che il tasso annuo dell’IPC core al netto di energia, alimentari, alcol e tabacco diminuirà leggermente. Nell’IPC core, l’inflazione del settore dei servizi potrebbe raggiungere il 3,76%, e anche il tasso di inflazione dei beni core aumenterà leggermente allo 0,67%. È probabile che l'inflazione energetica ritorni a un tasso annuo dello 0,3% dal -2% di novembre, mentre l'inflazione su generi alimentari, alcol e tabacco raggiungerà un tasso annuo del 2,8%.
Se analizzato per paese, si prevede che il tasso annuo complessivo dell'IPCA della Germania aumenterà leggermente, mentre l'indice dei prezzi al consumo core potrebbe diminuire leggermente, principalmente a causa del calo dell'inflazione nel settore dei servizi. Tuttavia, è probabile che l’inflazione energetica risalga al -1,3% annuo dal -3,6% di novembre. In Francia, il tasso di inflazione complessivo dovrebbe salire all'1,9% su base annua dall'1,7% di novembre, ma anche l'indice dei prezzi al consumo core continuerà a scendere al 2,12%. L’inflazione energetica è rimbalzata dalla crescita negativa di novembre all’1,7%.
Anche se riteniamo che l’IPCA dell’area euro aumenterà leggermente a dicembre, ci aspettiamo che si raffreddi nei mesi successivi, in linea con il nostro indicatore sintetico di un calo significativo del tasso mensile di inflazione sottostante a novembre. Tuttavia, rispetto ai dati sull’inflazione di dicembre, riteniamo che i dati sull’inflazione dell’Eurozona di gennaio 2025 siano più importanti. A causa dell’elevato grado di incertezza nella revisione dei prezzi e nelle variazioni di peso all’inizio dell’anno, ciò influenzerà la nostra previsione tempi previsti per il raggiungimento del livello di inflazione dell'Eurozona al 2%. Per ora, riteniamo che l’IPC core nell’area euro raggiungerà l’obiettivo della BCE entro la fine del 2025, mentre l’IPC primario oscillerà intorno al 2% per gran parte dell’anno.