Während Händler am Dienstag auf die Ergebnisse der letzten geldpolitischen Sitzung der Federal Reserve in diesem Jahr warteten, blieb der US-Dollar-Index hoch und volatil. Derzeit notiert der US-Dollar bei 106,88.
„Die US-Einzelhandelsumsätze verzeichneten im November eine Monatsrate von 0,7 %, einen neuen Höchstwert seit September. Der Markt erwartete ein Wachstum von 0,5 %.
„Es wird berichtet, dass der US-Kongress eine Einigung über die Bereitstellung von Mitteln für die Regierung bis März nächsten Jahres erzielt hat.
„Die Europäische Zentralbank erhöhte die Eigenkapitalanforderungen der Banken leicht von 11,2 % auf 11,3 % und verwies auf erhöhte Risiken.
„Der deutsche IFO-Geschäftsklimaindex erreichte im Dezember 84,7, einen neuen Tiefststand seit Mai 2020.
Deutschlands konservativer Kanzlerkandidat Merz hat eine Kürzung der Einwanderungs- und Sozialausgaben um 100 Milliarden Euro vorgeschlagen.
Das japanische Parlament hat einen Nachtragshaushalt in Höhe von 90 Milliarden US-Dollar verabschiedet, um Mittel zur Konjunkturförderung bereitzustellen.
Geopolitik:
Quellen sagten, dass die palästinensisch-israelischen Waffenstillstandsverhandlungen in die „fast letzte“ Phase eingetreten seien. Hamas sagte, dass ein Waffenstillstandsabkommen möglich sei, wenn Israel keine neuen Bedingungen stelle.
Generalleutnant Kirillov, Kommandeur der drei russischen Verteidigungskräfte, wurde bei einem Bombenanschlag in Moskau getötet. Die Ukraine übernahm die Verantwortung und Russland kündigte Vergeltung an.
Zusammenfassung der institutionellen Ansichten
Gregor MA Hirt, Global Chief Investment Officer und Multi-Asset-Stratege bei Allianz Investments: Es wird erwartet, dass die Bank of Japan diesen Monat in der Warteschleife bleibt oder sich auf eine Zinserhöhung im Januar vorbereitet
Es wird erwartet, dass die Bank of Japan sich darauf vorbereitet, die Zinssätze im Dezember unverändert zu lassen, und möglicherweise einige Hinweise zu den nächsten Schritten geben wird, sich jedoch nicht zu künftigen Maßnahmen verpflichten wird. Er sagte, die wirtschaftliche Entwicklung entspreche dem Ausblick der Bank of Japan, das Wirtschaftswachstum sei stabil und die Inflationsdaten seien ermutigend. Obwohl die Bedingungen eine Zinserhöhung unterstützen könnten, wies Hirt darauf hin, dass Nachrichtenberichte darauf hindeuten, dass innerhalb der Zentralbank Bedenken hinsichtlich eines vorzeitigen Handelns bestehen. Die Berichte deuten auch darauf hin, dass die Bank of Japan kaum negative Auswirkungen darin sieht, eine Zinserhöhung hinauszuzögern. „Wir glauben, dass die BOJ einen solchen Schritt vor den Feiertagen vermeiden könnte, insbesondere angesichts der Marktvolatilität im Juli“, fügte er hinzu, die Pressekonferenz nach der Zinsentscheidung wird von entscheidender Bedeutung sein, um Hinweise auf das Vertrauen in die Aussichten der BOJ zu finden.
Fanon Credit: Die Fed wird die Zinssätze restriktiv senken und dabei unbefristete, aber... Leitlinien vorgeben
Zinserwartungen: Crédit Agricole geht davon aus, dass die FOMC-Sitzung im Dezember die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird, die dritte Zinssenkung in Folge, mit insgesamt 100 Basispunkten an Zinssenkungen im Laufe des Jahres.
„Forward Guidance: Die Fed kann eine unbefristete Forward Guidance geben und dabei einen datenabhängigen Ansatz betonen. Powell könnte eine mögliche Pause bei den Zinserhöhungen Anfang 2025 signalisieren.
Wirtschaftlicher Hintergrund: Die Beschäftigungs- und Inflationsdaten vom November deuten darauf hin, dass die Federal Reserve die Zinssätze möglicherweise weiter senken wird. Anhaltende Inflationsrisiken deuten auf einen langsameren Lockerungszyklus in der Zukunft hin.
Dot-Plot-Ausblick: Die mittlere Schätzung des Federal Funds Rate im Jahr 2025 und 2026 könnte auf 3,6 % bzw. 3,1 % angehoben werden (die Septemberprognose lag bei 3,4 % bzw. 2,9 %), was eine Zinssenkung um 75 Basispunkte im Jahr 2025 und eine Zinssenkung impliziert im Jahr 2026 50 Basispunkte, ein Rückgang gegenüber den Zinssenkungserwartungen vom September.
Fazit: Die Fed wird die Zinsen um 25 Basispunkte senken und auch ein restriktives Signal senden. Die Forward Guidance könnte eine vorsichtige Haltung unterstreichen. Die Fed könnte signalisieren, dass sie im Jahr 2025 aggressivere Maßnahmen ergreifen wird, wenn die Wirtschaftslage stabil bleibt und die Inflation hoch bleibt. Ein langsamerer, bewussterer Weg zur Lockerung.
Wir gehen davon aus, dass die Federal Reserve auf der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) diese Woche beschließen wird, die Zinssätze um weitere 25 Basispunkte zu senken. Diese Entscheidung wird jedoch möglicherweise nicht einstimmig getroffen, und Fed-Gouverneur Bowman ist möglicherweise eher geneigt, eine Pause bei den Zinssenkungen zu unterstützen. Die Grundsatzerklärung könnte ein langsameres Tempo der Zinssenkungen im Jahr 2025 signalisieren. Wir rechnen mit drei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte im Jahr 2025, wobei der Punktplot voraussichtlich vorsichtiger ausfallen wird als im September und die mittlere Prognose wahrscheinlich nach oben revidiert wird. Die jüngsten Inflationsdaten zeigen, dass der Inflationsrückgang ins Stocken geraten ist und die jährliche PCE-Kernrate weiterhin bei 2,7 % liegt und damit deutlich über dem Ziel der Fed von 2 % liegt. Dies ist teilweise auf den langsamen Rückgang der Immobilieninflation und auf einmalige Faktoren zurückzuführen Hurrikane, die die Preise für Finanz- und Transportdienstleistungen in die Höhe getrieben haben. Da sich die Arbeitsproduktivität jedoch besser entwickelt (annualisiert bei 2,2 % im dritten Quartal), sich das Lohnwachstum verlangsamt, die Verbraucher sensibler auf Preissteigerungen reagieren und die Inflationserwartungen stabil bleiben, rechnen wir dennoch mit einem weiteren Rückgang der Inflation. Dies ist jedoch nur eine Erwartung und keine Realität, sodass die Fed bei künftigen geldpolitischen Anpassungen möglicherweise vorsichtiger sein muss. Andererseits zeigen die Beschäftigungsdaten, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt und nur wenige Branchen wie die Regierung, das Gesundheitswesen und das Bildungswesen zum Beschäftigungswachstum beitragen und der Arbeitsmarkt insgesamt schwächer ist als im Jahr 2019. Ein Teil des jüngsten Anstiegs der Arbeitslosigkeit ist auf den Zuwachs neuer Arbeitsmarktteilnehmer zurückzuführen, die bis zur Arbeitssuche zu den Arbeitslosen gezählt werden. Die offenen Stellen können diese neue Bevölkerungsgruppe nicht vollständig absorbieren und die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich weiter leicht ansteigen. Die Abkühlung am Arbeitsmarkt deutet darauf hin, dass der Leitzins seinen Abwärtstrend fortsetzen dürfte.
Darüber hinaus hat das Bureau of Economic Analysis im September eine deutliche Aufwärtskorrektur der BIP-Daten vorgenommen, was zusammen mit einer deutlichen Überraschung bei den Verbraucherausgaben dazu führen könnte, dass die Federal Reserve in ihrer jüngsten Wirtschaftsprognose ihre BIP-Wachstumsprognose für 2024 und 2025 anhebt Vorhersage. Wir glauben, dass auch die Inflationsprognosen wahrscheinlich nach oben korrigiert werden, da die Inflation im Dienstleistungssektor hartnäckiger wird als erwartet. Stärkere Wirtschaftswachstumsprognosen und eine hartnäckige Inflation werden die Fed dazu veranlassen, die Dauer ihres Lockerungszyklus zu verkürzen, was sich im neuesten Punktdiagramm widerspiegeln wird.
Zusammenfassend gehen wir davon aus, dass Fed-Chef Powell auf der Pressekonferenz bekräftigen wird, dass die Fed eine vorsichtigere Haltung beibehalten wird, insbesondere angesichts der möglichen Rückkehr Trumps ins Weiße Haus und der Auswirkungen der von ihm verfolgten Politik auf Wirtschaftswachstum und Preise. erhebliche Unsicherheit mit sich bringen.
Seit der FOMC-Sitzung im September sind die Markterwartungen für den tatsächlichen Leitzins der Fed um etwa 60 Basispunkte gestiegen. Die realen 1-Jahres-OIS-Terminzinsen lagen stabil bei 1,7 % bis 1,85 %, was 0,8 % bis 0,9 % über dem mittleren realen langfristigen Zinssatz im September lag.
Zinsentscheidung: Wir glauben, dass es fast sicher ist, dass die Fed die Zinssätze auf der Sitzung in dieser Woche um weitere 25 Basispunkte senken wird, daher sollte der Fokus des Marktes auf der Differenz zwischen der Endzinsansicht des FOMC und den Markterwartungen liegen. Ein Teil des aktuellen Anstiegs der Marktpreise ist auf Laufzeitprämien zurückzuführen, da die Märkte eine stärkere Wirtschaftsleistung und eine unterstützende Finanzpolitik erwarten. Darüber hinaus waren die jüngsten Reden der Fed-Vertreter relativ hart. Es ist für uns schwer zu verstehen, warum die Fed plötzlich wieder über eine Überhitzung der Wirtschaft besorgt ist. Die letzte Woche veröffentlichten VPI-Daten zeigten, dass sich die Inflation bei Wohnimmobilien und sonstigen Dienstleistungen weiter abkühlte, was darauf hindeutet, dass der zugrunde liegende Abwärtstrend der Inflation anhält. Das Verhältnis von offenen Stellen zu Arbeitslosen liegt stabil bei etwa 1,1, was darauf hindeutet, dass sich der Arbeitsmarkt im Vergleich zu vor der Pandemie immer noch abkühlt. Die markt- und umfragebasierten Inflationserwartungen bleiben beim Ziel von 2 %. Darüber hinaus zeigt die jüngste Umfrage zum Senior Loan Officer Opinion Survey (SLOOS), dass die Zahl der Hypothekenanträge nach wie vor niedrig und die Nachfrage nach Unternehmenskrediten schwach ist, was darauf hindeutet, dass der aktuelle politische Kurs weiterhin restriktiv ist. Daher gehen wir davon aus, dass die Fed die Zinssätze nach Dezember im Jahr 2025 weiter senken wird. Zusammenfassend halten wir die aktuelle Marktpreisgestaltung für das neutrale Zinsniveau der Fed für unangemessen.
Wirtschaftsprognose: Wir gehen davon aus, dass die Teilnehmer ihre Wirtschaftswachstums- und Inflationserwartungen für 2024 und 2025 leicht erhöhen werden, die Prognosen für 2026 bleiben jedoch unverändert.
Pressekonferenz: Es wird erwartet, dass Fed-Chef Powell in seiner Rede weiterhin einen neutralen Ton beibehält, die Möglichkeit offen lässt, das Tempo der Zinssenkungen zu verlangsamen, ganz im Einklang mit dem Ton anderer Fed-Beamter.
„Derzeit geht der Zinsmarkt davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinssätze auf der Januar-Sitzung nicht senkt, relativ hoch ist, wir glauben jedoch, dass diese Preisfestlegung in unseren Augen nicht korrekt ist. Wir gehen nicht davon aus, dass sich diese Preisgestaltung in dieser Woche wesentlich ändern wird, da die Schlüsseldaten, die über eine Zinssenkung im Januar entscheiden, nicht in naher Zukunft veröffentlicht werden. Wir glauben, dass der Zinsmarkt nach der Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsdaten aufeinanderfolgende Zinssenkungen durch die Federal Reserve bis einschließlich der Sitzung im Juni 2025 vorhersagen wird, was auch unserer Prognose entspricht.