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火曜日、トレーダーらが今年最後の連邦準備制度理事会の政策会合の結果を待っている間、米ドル指数は高止まりし、不安定な状態が続いた。現時点で米ドルは106.88となっている。
11月の米小売売上高は前月比0.7％増となり、市場予想は0.5％増となった。
米議会が来年３月までに政府に資金を提供することで合意に達したと報じられている。
欧州中央銀行はリスクの高まりを理由に銀行自己資本要件を11.2％から11.3％に小幅引き上げた。
12月のドイツのIFO景況指数は84.7と、2020年5月以来の低水準を記録した。
ドイツの保守派首相候補メルツ氏は、移民と社会支出を1000億ユーロ削減することを提案した。
日本の国会は景気刺激策に資金を注入するための900億ドルの補正予算を可決した。
地政学:
関係者によると、パレスチナとイスラエルの停戦交渉は「ほぼ最終」段階に入ったという。ハマスは、イスラエルが新たな条件を設定しなければ、停戦合意は可能だと述べた。
ロシア３国防軍の司令官キリロフ中将がモスクワ爆撃で殺害され、ウクライナが犯行声明を出し、ロシアは報復すると表明した。
制度的見解の概要
アリアンツ・インベストメンツのグローバル最高投資責任者兼マルチアセット・ストラテジスト、グレゴール・MA・ハート氏：日本銀行は今月は政策金利を据え置くか、1月の利上げに備えると予想される
日本銀行は12月に金利を据え置く準備をすると予想されており、次のステップについて何らかの指針を示す可能性はあるが、将来の行動については約束しない。同氏は、経済成長は安定しており、インフレ統計も心強いようであり、経済発展は日銀の見通しと一致していると述べた。ハート氏は、状況が利上げを支持する可能性がある一方で、中銀内に時期尚早の行動に対する懸念があることを報道が示していると指摘した。報道はまた、日銀が利上げ延期による悪影響はほとんどないと考えていることを示唆している。同氏は「特に７月の市場の変動を考慮すると、日銀は連休を前にこうした動きを避ける可能性があると考えている」と付け加え、金利決定後の記者会見は日銀の見通しに対する信頼感を示す手がかりを見極める上で鍵となると述べた。
ファノンクレジット: FRBはタカ派的に金利を引き下げ、無制限だが...ガイダンスを与えるだろう
金利予想：クレディ・アグリコルは、12月のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げとなり、3回連続の利下げとなり、年間を通じて合計100ベーシスポイントの利下げが行われると予想している。
フォワードガイダンス：FRBは、データに依存したアプローチを強調し、無制限のフォワードガイダンスを与える可能性があります。パウエル氏は２０２５年初めに利上げを一時停止する可能性を示唆する可能性がある。
経済的背景：11月の雇用とインフレ統計は、FRBが利下げを継続する可能性を示している。インフレリスクが継続すれば、将来の緩和サイクルが鈍化する可能性がある。
ドットプロット見通し：2025年と2026年のフェデラルファンド金利の予想中央値はそれぞれ3.6％と3.1％に引き上げられる可能性がある（9月予想は3.4％と2.9％）、2025年には75ベーシスポイントの利下げと利下げが行われることを示唆している。 2026年には50ベーシスポイントとなり、9月の利下げ予想からは下方修正された。
結論：FRBは金利を25ベーシスポイント引き下げ、また、経済状況が回復しインフレ率が高止まりすれば、フォワードガイダンスで慎重な姿勢を示す可能性がある。よりゆっくりとした、より意図的な緩和への道。
私たちは、FRBが今週の連邦公開市場委員会（FOMC）でさらに25ベーシスポイントの利下げを決定すると予想しています。しかしこの決定は全会一致ではない可能性があり、ボウマンFRB理事は利下げ一時停止を支持する傾向が強いかもしれない。この政策声明は、２０２５年の利下げペースが鈍化することを示唆する可能性がある。 2025年には25ベーシスポイントの利下げが3回行われると予想しており、ドットプロットは9月よりも慎重になる可能性が高く、予測中央値は上方修正される可能性が高い。最新のインフレデータは、コアPCE年率がFRBの目標である2%を大きく上回る2.7%にとどまっており、インフレの低下が停滞していることを示している。これは住宅インフレの緩やかな低下と、次のような一時的な要因によるものでもある。金融や交通サービスの価格に上昇圧力をかけたハリケーン。それにもかかわらず、労働生産性は改善傾向にあり（第3四半期は年率2.2％）、賃金の伸びは鈍化し、消費者は物価上昇に敏感になり、インフレ期待は引き続き安定しているため、インフレ率は引き続き低下すると予想しています。しかし、これは単なる予想であり、現実ではないため、FRBは今後の政策調整においてより慎重になる必要があるかもしれない。一方で、雇用統計は労働市場が冷え込んでおり、雇用の伸びに貢献しているのは政府、医療、教育などの業界のみであり、雇用市場全体が2019年よりも低迷していることが示されている。最近の失業率の上昇の一部は、仕事が見つかるまで失業者に数えられる新たな労働市場参加者の増加によるものである。求人はこの新たな人口を完全に吸収することができず、失業率は引き続きわずかに上昇すると予想されます。労働市場の冷え込みは、フェデラルファンド金利が低下傾向を継続する必要があることを示唆している。
さらに、経済分析局は9月のGDPデータを大幅に上方修正し、個人消費の急激なサプライズと相まって、連邦準備理事会が最新経済報告書で2024年と2025年のGDP成長率予測を引き上げる可能性がある。予報。サービス部門のインフレが予想よりも堅調となるため、インフレ予測も上方修正される可能性が高いと考えられる。より強い経済成長予測と頑固なインフレにより、FRBは緩和サイクルの期間を短縮するよう促され、それが最新のドットプロットに反映されるだろう。
要約すると、パウエルFRB議長は記者会見で、特にトランプ氏がホワイトハウスに復帰する可能性があること、また同氏が推進する政策が経済成長と物価に及ぼす影響を考慮して、FRBはより慎重な姿勢を維持すると改めて表明すると考えられる。重大な不確実性をもたらします。
9月のFOMC会合以来、FRBの実際の最終政策金利に対する市場の期待は約60ベーシスポイント上昇した。実質１年フォワードＯＩＳ金利は１．７─１．８５％で安定しており、９月の実質長期金利中央値より０．８─０．９％高かった。
金利決定：FRBが今週の会合でさらに25ベーシスポイント利下げするのはほぼ確実だと考えており、そのため市場の焦点はFOMCの最終金利見通しと市場予想の差異にあるはずだ。現在の市場価格上昇の一部は、市場がより強い経済パフォーマンスと支援的な財政政策を期待しているため、タームプレミアムに起因している可能性があります。さらに、FRB当局者の最近の発言は比較的厳しいものとなっており、なぜFRBが再び景気過熱を懸念するようになったのか理解するのは難しい。先週発表された消費者物価指数（ＣＰＩ）統計では、住宅・非住宅サービスのインフレが引き続き鈍化していることが示され、インフレの基調的な下降傾向が続いていることが示された。失業者に対する有効求人倍率は1.1倍程度で安定しており、パンデミック前に比べて労働市場が依然として冷え込んでいることを示している。市場および調査に基づくインフレ期待は引き続き２％の目標を維持している。さらに、最新の上級融資担当者世論調査（SLOOS）では、住宅ローンの申請件数が依然として低く、ビジネスローンの需要も弱いことが示されており、現在の政策スタンスが引き続き制限的なものであることを示唆している。したがって、12月以降、FRBは2025年も利下げを継続すると考えています。要約すると、FRBの中立金利水準に対する市場の現在の価格設定は不合理であると考えます。
経済予測: 参加者は 2024 年と 2025 年の経済成長とインフレ期待を若干高めると予想していますが、2026 年の予測は変更されません。
記者会見：パウエルFRB議長は、他のFRB当局者の論調と同様に、利下げペースを鈍化させる可能性を残しながらも、引き続き中立的な調子を維持すると予想されている。
現時点で金利市場は、FRBが1月会合で利下げしない確率は比較的高いと考えているが、我々の目から見て、この確率50％は比較的妥当な価格設定ではないと考えている。 1月に利下げするかどうかを決定する重要なデータは近い将来に発表されないため、今週はこの価格設定が大きく変わることはないと予想している。当社では、主要な経済指標の発表後、金利市場は連邦準備制度による2025年6月会合までの連続利下げを予測すると考えており、これは当社の予想でもあります。