Am vergangenen Freitag fiel der US-Dollar-Index von einem Zweijahreshoch, da die Erwartungen einer Zinssenkung wieder auflebten, da sich der beliebteste Inflationsindikator der Fed abkühlte. Derzeit notiert der US-Dollar-Index bei 107,72.
Die US-PCE- und PCE-Kerndaten waren insgesamt niedriger als erwartet, und Händler setzten verstärkt auf eine Zinssenkung durch die Federal Reserve im März nächsten Jahres.
Fed-Nachrichten:
Fed-Daly: Die Fed ist mit ihrer Prognose von zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 sehr zufrieden;
Williams: Es wird erwartet, dass sich das Wirtschaftswachstum im nächsten Jahr auf etwa 2 % verlangsamt, und der aktuelle politische Status ist gut, aber leicht restriktiv;
Goolsby: Meine Prognose ist, dass der Zinspfad im Jahr 2025 etwas niedriger ausfallen wird. Die Zinsen dürften in den nächsten 12 bis 18 Monaten deutlich sinken;
Hammack: Das Votum gegen Zinssenkungen wurde von Inflationsängsten getrieben. Der UVP-Einsatz der Fed ist auf weniger als 100 Milliarden US-Dollar gesunken.
Geopolitische Themen:
Trump erklärte am 20. in den sozialen Medien, dass die EU ihren „riesigen“ Handelsüberschuss mit den USA durch groß angelegte Käufe von US-Rohöl und Erdgas reduzieren sollte, andernfalls werde sie der EU zusätzliche Zölle auferlegen. Der für Handelsfragen zuständige Sprecher der Europäischen Kommission antwortete: Sie sei bereit, mit Trump darüber zu diskutieren, wie die Beziehungen zwischen der EU und den USA weiter gestärkt werden könnten.
Trump forderte, dass der Panamakanal die Mautgebühren für US-Schiffe senken solle, andernfalls werde „der Kanal an die Vereinigten Staaten zurückgegeben“.
Der russische Präsident Wladimir Putin: Bereit, die Beziehungen zu den Vereinigten Staaten und anderen westlichen Ländern wiederherzustellen, ohne den Interessen des Landes zu schaden. Trump: Vielleicht nächstes Jahr Treffen mit Putin.
Katar warnte: Wenn die EU die „Corporate Sustainability Due Diligence Directive“ umsetzt, wird dies dazu führen, dass Qatar Energy 5 % seines Umsatzes verliert, oder es kann dazu führen, dass Katar die Lieferung von Erdgas an die EU einstellt.
Palästinensischer Beamter: Die Waffenstillstandsverhandlungen im Gazastreifen sind zu 90 % abgeschlossen. Israelische Quellen: Die Waffenstillstandsgespräche im Gazastreifen stehen noch nicht kurz vor einer Einigung. Quellen zufolge haben Israel und die Hamas in den Verhandlungen eine Einigung in vier Hauptthemen erzielt.
Die Houthis kündigten den Einsatz ballistischer Hyperschallraketen zum Angriff auf israelische Ziele an. Eine vorläufige Untersuchung des israelischen Militärs ergab, dass verschiedene Abfangraketen die aus dem Jemen kommenden ballistischen Raketen nicht abschießen konnten.
Ein Wohngebäude in Kasan, Russland, wurde angegriffen und explodierte. Drei Flughäfen wurden nacheinander geschlossen und die lokale Regierung verhängte einen Sonderzustand. Darüber hinaus behaupteten russische Medien, dass die Oblast Kursk von ukrainischen Raketen angegriffen worden sei, was zu fünf Toten und 26 Verletzten geführt habe.
Biden unterzeichnete das Notfinanzierungsgesetz, um eine „Shutdown“ der US-Regierung zu verhindern; das US-Repräsentantenhaus und der Senat stimmten zuvor für die Verabschiedung des Gesetzes.
Barclays sagte, einer der Faktoren, die dafür sorgen, dass die US-Zinsen wahrscheinlich hoch bleiben, sei die US-(Inflations-)Politik. Auf der Dezembersitzung begannen einige FOMC-Teilnehmer offenbar, die Erwartungen an Zölle in ihren Inflationsprognosen widerzuspiegeln. Selbst diejenigen, die die offiziellen Prognosen nicht revidiert haben, sind außerdem mittlerweile der Ansicht, dass die Inflationsrisiken nach oben tendieren. Während Powell die Frage nicht explizit beantwortete, inwieweit die Fed dazu neigt, zollbedingte Preiserhöhungen zu ignorieren, gehen wir davon aus, dass die Zölle in der zweiten Jahreshälfte 2025 voraussichtlich zu einer höheren Inflation führen werden, insbesondere nachdem die Inflation gestiegen ist Vor diesem Hintergrund wird es für die Fed eine Herausforderung sein, die Zinsen weiter zu senken. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinssenkungen nach Juni nächsten Jahres pausieren und die Zinssenkungen etwa Mitte 2026 wieder aufnehmen wird, nachdem der durch die Zölle verursachte Inflationsdruck nachgelassen hat. In unserem Basisszenario erwarten wir im Jahr 2026 zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte mit einem endgültigen Zinssatz von 3,25-3,50 %.
Der Markt geht nicht sanft in die Weihnachtszeit. Am Mittwoch hatte der S&P 500 seinen zweitschlechtesten Handelstag seit 2024, die Zinsen stürzten ab und der VIX stieg auf über 25 Punkte. Der Grund liegt natürlich in der Fed, die die Märkte mit ihren restriktiven Aussagen, Punktdiagrammen und Mitteilungen überraschte. In Verbindung mit gemäßigten Signalen der Bank of England und der Bank of Japan, die etwas stärker ausfielen als erwartet, und der restriktiven Haltung der Federal Reserve, die den US-Dollar stärker trieb, brach der US-Dollar-Index weiterhin aus der Handelsspanne der letzten beiden aus Jahre.
Bedeutet dies eine grundlegende Änderung des Ansatzes der Fed? Wir glauben, dass die Antwort größtenteils „Nein“ lautet. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Fed die Zinsen im nächsten Jahr nur zweimal senken wird, und es gibt Meinungsverschiedenheiten zwischen der Fed und anderen großen Zentralbanken. Dies hängt jedoch von den wirtschaftlichen Fundamentaldaten und der vom amerikanischen Exzeptionalismus geprägten US-Politik ab und nicht von einer Verschiebung der Reaktionsfunktion der Fed. Im Gegenzug sind eingehende Daten und politische Nachrichten wichtiger denn je.
Golden Ten Data berichtete am 21. Dezember, dass die Federal Reserve das Leitzinsziel bis Ende 2025 um 0,5 Prozentpunkte angehoben habe. Citi-Ökonom Andrew Hollenhorst glaubt, dass sich die Fed möglicherweise in einer Situation befindet, in der sie keine Ahnung hat, was sie tun soll. Da der Kern-PCE im November gegenüber dem Vormonat um 0,1 % stieg und sich die Preissteigerungen verlangsamen, könnte die Fed letztendlich die Zinsen stärker senken als derzeit erwartet. „In unserem Basisszenario wird ein schwächer werdender Arbeitsmarkt die Fed dazu veranlassen, die Zinssätze bei jeder weiteren Sitzung zu senken.“ Diese Ansicht steht im Widerspruch zu den Markterwartungen, dass die Fed die Zinssenkungen im Januar aussetzen wird. „Aber selbst wenn wir falsch liegen, sind eine seitwärts tendierende Arbeitslosenquote und eine nachlassende Inflation Grund genug, die Zinsen zumindest bei jeder Sitzung außer im Januar zu senken.“
Die Bank of Japan hat auf ihrer Sitzung am Donnerstag beschlossen, die Zinssätze unverändert zu lassen. Gouverneur Ueda Kazuo erklärte auf einer anschließenden Pressekonferenz, dass aufgrund des derzeitigen Mangels an Informationen über Lohnerhöhungen im „Spring Fight“ (Japans Frühjahrslohnverhandlungen) im nächsten Jahr sowie der Unsicherheit über die Wirtschaftspolitik der neuen US-Regierung und deren Auswirkungen auf Japan, Gewissheit, die Zentralbank beschließt, die Zinsen vorerst nicht anzuheben. Er sagte aber auch, dass dies nicht bedeute, dass die Bank of Japan die Zinssätze nicht erhöhen werde, sondern dass sie über den Zeitpunkt der Zinserhöhung entscheiden werde, nachdem sie ein tieferes Verständnis dieser Faktoren gewonnen habe. Er räumte auch ein, dass eine Verzögerung einer Zinserhöhung das Risiko eines Rückstands erhöhen könnte.
Ueda Kazuo wies auch darauf hin, dass die Bank of Japan nicht glaubt, dass der neutrale Zinssatz niedriger ist als ihre vorherige Einschätzung, sondern plant, die Zinssätze über einen längeren Zeitraum schrittweise zu erhöhen, wenn die zugrunde liegenden Preise moderat steigen. Basierend auf der Entscheidung der Bank of Japan und der Rede von Kazuo Ueda gehen wir davon aus, dass die Bank of Japan sich auf der Januar-Sitzung immer noch für eine Zinserhöhung entscheiden wird. Wenn jedoch die Filialleiterversammlung vor der Bank of Japan-Sitzung im Januar der Ansicht ist, dass die Lohnwachstumsdynamik kleiner und mittlerer Unternehmen unzureichend ist oder größere Unsicherheit über die Wirtschaftspolitik der neuen US-Regierung und deren Auswirkungen besteht, wird die Bank von Japan dies tun Wenn Japan kein ausreichendes Vertrauen in die Wirtschaftswachstumsaussichten hat, kann die Zinserhöhung auf März oder April verschoben werden.
Nach der Veröffentlichung der Zinsentscheidung der Fed haben wir einige Anpassungen an unseren Prognosen für die Zinssenkung der Fed im nächsten Jahr vorgenommen, da das Ergebnis restriktiver ausfiel als erwartet. Wir gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen im nächsten Jahr im März und Juni senken wird, statt im Januar, März und Mai. Auf der Pressekonferenz sagte Powell auch, dass die restriktive Wende in dieser Wirtschaftsprognose tatsächlich dazu führt, dass einige Teilnehmer die möglichen Auswirkungen der Handels-, Einwanderungs- und Finanzpolitik nach dem Amtsantritt der neuen Regierung berücksichtigen. Sie glauben, dass die Umsetzung der neuen Politik zu einer hartnäckigeren Inflation führen wird, was sie auch dazu veranlasst, eine vorsichtige Haltung gegenüber dem Tempo der Zinssenkungen einzunehmen. Wir haben jedoch keine Änderungen an unseren Zinssenkungserwartungen im Jahr 2026 vorgenommen. Daher dürfte das Endzinsniveau dieses Fed-Lockerungszyklus bei 2,6 % liegen, etwas höher als die vorherigen 2,4 %.